20211101-浦银国际证券-10月中国宏观数据点评_生产偏冷和疫情反弹_制造业和非制造业PMI双双回落_6页_1mb

10月中国宏观数据总结

核心内容

2021年10月，中国制造业和非制造业PMI双双回落，显示经济扩张边际放缓。制造业PMI连续两个月低于荣枯线，为今年2月以来新低，非制造业PMI也出现回落，综合PMI产出指数逼近荣枯线。整体经济仍处于扩张区间，但增速放缓，反映出生产偏冷和疫情反弹的双重压力。

主要观点

制造业PMI表现

• 制造业PMI：10月制造业PMI为49.2%，低于预期49.7%，连续两个月处于荣枯线以下。
• 同比增速：制造业PMI同比增速从9月的13.0%降至10月的10.5%，为今年2月以来新低。
• 生产指数：10月制造业生产指数为48.4%，连续两个月低于荣枯线，创2009年2月以来新低。
• 新订单指数：10月新订单指数为48.8%，环比下降0.5个百分点，显示国内需求疲软。

非制造业PMI表现

• 非制造业PMI：10月非制造业PMI为52.4%，低于预期53.0%，较9月回落0.8个百分点。
• 服务业受疫情影响：服务业商务活动指数回落，疫情反弹对经济的负面影响再次显现。
• 综合PMI：10月综合PMI产出指数降至50.8%，较前期回落0.9个百分点，但仍处于扩张区间。

行业与规模分化

• 行业分化：受“限电”政策影响，制造业PMI存在行业分化，如有色、黑色金属冶炼、化学原料和制品等受影响较大。
• 规模分化：大型企业PMI回升至50.3%，仍处于扩张区间；中型企业PMI为48.6%，小型企业PMI为47.5%，均处于荣枯线以下，显示中小企业复苏乏力。

价格指数变化

• 购进价格指数：10月制造业购进价格指数升至72.1%，同比上升显著。
• 出厂价格指数：10月出厂价格指数为61.1%，同样显著上升。
• 价格传导能力下降：购进价格与出厂价格的差值扩大至11.0个百分点，显示制造业利润空间承压。

关键信息

• 主要数据对比：

  • 制造业PMI：10月49.2%，9月49.6%，8月50.1%
  • 生产指数：10月48.4%，9月49.5%，8月50.9%
  • 新订单指数：10月48.8%，9月49.3%，8月49.6%
  • 出厂价格指数：10月61.1%，9月56.4%，8月53.4%
  • 非制造业PMI：10月52.4%，9月53.2%，8月47.5%

• 数据来源：国家统计局、CEIC、FactSet、Wind等。

• 未来展望：

  • 非制造业的不确定性或小于制造业，预计疫情影响不会持续太久。
  • 制造业生产经营活动预期指数下滑至53.6%，显示生产降速对制造业的负面影响仍需关注。
  • 随着限电措施的逐步缓解和需求的恢复，制造业PMI可能逐步回升。

图表说明

• 图表1：显示2021年10月制造业PMI各分项变动情况。
• 图表2：反映制造业PMI连续两个月处于荣枯线以下，非制造业PMI回落，经济扩张边际放缓。
• 图表3：制造业PMI同比增速曲线继续下探。
• 图表4：显示“限电”措施对制造业生产指数的影响。
• 图表5：显示大型企业生产指数回升至荣枯线以上，中小企业仍处收缩区间。
• 图表6：制造业大型企业PMI仍处于扩张区间，中型和小型企业PMI处于荣枯线以下。
• 图表7：制造业购进和出厂价格指数均有所回升。
• 图表8：显示2021年下半年大宗商品价格涨跌幅。
• 图表10：显示非制造业中建筑业和服务业商务活动指数出现回落。
• 图表11：显示制造业和非制造业生产经营活动预期指数出现大幅分化。

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分析师信息

• 林瑛：宏观分析师，研究部主管
• 王彦臣，PhD：宏观分析师
• 王奕旻：浦银国际证券机构销售团队成员
• 华政、陈岑：浦银国际证券财富管理团队成员

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