20210301-浦银国际证券-2月中国宏观数据点评_外需走弱_制造业动力待转变_5页_920kb

2月中国宏观数据总结

核心内容概述

2021年2月中国宏观数据整体呈现外需疲软、制造业PMI回落、非制造业PMI降幅趋缓的趋势。综合PMI产出指数回落至51.6%，显示经济扩张动能有所减弱。尽管制造业和非制造业均出现降温，但非制造业降幅收窄，表明其复苏势头趋于稳定。

主要观点

• 制造业PMI回落：2月制造业PMI为50.6%，低于市场预期51.0%，但仍在荣枯线以上。PMI同比降幅持续收窄，由1月的-0.9%收缩至-0.3%，表明制造业整体仍处于扩张状态。
• 出口订单下滑显著：新出口订单指数降至48.8%，为荣枯线以下，反映出外需走弱对制造业的影响。这与全球经济复苏背景下各国出口恢复有关。
• 制造业复苏动力减弱：订单减少导致库存增长放缓，原材料库存和产成品库存指数分别降至47.7%和48.0%。预计未来订单增量将由外需主导转为内外需共同拉动。
• 非制造业PMI降幅趋缓：非制造业PMI为51.4%，环比下降1.0个百分点，但降幅明显收窄。新订单指数为48.9%，表明非制造业需求有所回升。
• 服务业恢复在即：服务业从业人员指数环比回升0.5个百分点至47.4%，虽略低于2019年同期，但预计随着春节后经济活动正常化，服务业将逐步复苏。
• 制造业价格指数回升：2月制造业购进价格指数为66.7%，出厂价格指数为58.5%，显示商品价格回暖，推动PPI修复。
• 企业规模分化明显：大型企业PMI小幅回升至52.2%，连续9个月高于52%；而中型和小型企业PMI分别降至49.6%和48.3%，均低于荣枯线，显示中小型企业受外需疲软影响较大。

关键信息

数据趋势分析

• 外需疲软：新出口订单指数显著下降，表明全球市场需求减弱，对出口导向型制造业企业形成压力。
• 内需逐步恢复：新订单指数小幅回落，但整体仍处于扩张区间，显示内需仍有支撑。
• 库存增长放缓：原材料和产成品库存指数均出现回落，反映企业对未来的市场需求预期不乐观。
• 价格修复持续：制造业购进价格和出厂价格指数均出现回升，显示商品价格回暖，PPI修复仍在进行中。

未来展望

• 预计3月制造业PMI将有所回升，新订单指数有望改善，但新出口订单指数可能不会出现大幅上涨。
• 外需疲软对中小型企业影响较大，未来需关注其复苏情况。
• 随着经济活动正常化，服务业用工景气度将逐步回升，非制造业整体复苏趋势仍可期待。

分析师信息

• 林瑛：宏观分析师 | 研究部主管
• 王彦臣，PhD：宏观分析师

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