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7月PMI总结：供需双弱，制造业扩张放缓

核心内容

7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.4%，较上月下降 0.5个百分点，继续位于 临界点以上，表明制造业整体仍处于扩张状态，但扩张速度明显放缓。PMI回落幅度加大，反映出当前制造业面临的压力正在上升。

主要观点

1. PMI回落幅度加大，中小企业压力显著

• 7月制造业PMI指数为 50.5%，比5月下降 0.4个百分点，大幅低于市场预期。
• 大中小企业PMI均出现下行，其中 小型企业PMI下降幅度更大，显示中小企业经营环境更为严峻。
• 小型企业受 供给端制约 和 中上游原材料价格上涨 影响较大，导致其经营困难加剧。

2. 需求端小幅改善，但外需持续疲软

• 新订单指数 为 50.9%，环比下降 0.6个百分点，反映国内需求有所减弱。
• 新出口订单指数 下降至 47.7%，环比下降 0.5个百分点，持续低于景气线，显示外需疲软。
• 外需走弱的原因包括：美国消费减弱、东南亚国家承接部分生产，以及 高价格抑制出口商接单意愿。

3. 生产端受政策与自然灾害影响明显

• 生产指数 环比下降 0.9个百分点，至 51%，是PMI走低的主要原因。
• 生产回落主要受以下因素影响：
  • 环保政策与“碳中和” 推动的减排压力；
  • 全国洪涝灾害频发，导致生产与运输受阻；
  • 开工率和产能利用率下降。
• 近期政治局常务会议提出“纠正运动式减碳”，预计后期政策对供给的抑制将有所缓解。

4. 企业库存被动回升

• 产成品库存指数 环比上升 0.5个百分点，至 47.6%，主要因 需求不足。
• 原材料库存指数 下降 0.3个百分点，至 47.7%，反映出中上游企业供给受限，中下游企业对原材料采购趋于谨慎。

关键信息

总体判断

7月制造业PMI整体呈现 “供需双弱” 的局面，虽然仍处于扩张区间，但扩张动力不足。中小企业面临较大压力，外需持续疲软，而生产端则因政策和自然灾害受到明显抑制。随着政策调整和天气好转，预计未来供给端压力将有所缓解，但需求端的恢复仍需时间。企业库存被动回升，或为后续补库提供一定支撑，但短期内难以扭转整体疲软态势。