20180702-东兴证券-2018年6月中国PMI数据点评_内外需双降_生产动力不足_5页_993kb

2018年6月中国PMI数据点评总结

核心内容概述

2018年6月中国制造业PMI为51.50，低于市场预期与前值，为连续第二十三个月位于荣枯线上方。非制造业PMI为55.00，环比上升0.10个百分点，创1月以来新高。整体来看，制造业生产动力不足，内外需双降，企业库存调整压力显现，而非制造业则保持平稳向好。

主要观点

• 制造业PMI小幅回落：6月制造业PMI为51.50，较上月下降0.40个百分点，低于市场预期。
• 内外需双降：新订单指数回落0.60个百分点至53.20，新出口订单指数下降1.40个百分点至49.80，显示国内和国外需求均有所放缓。
• 生产动力不足：生产指数为53.60，较5月下降0.5个百分点，显示制造业生产复苏放缓，但仍在扩张区间。
• 价格端上涨：原材料购进价格指数上升1.00个百分点至57.70，出厂价格指数上升0.10个百分点至53.30，主要受成本端传导影响，非需求端回暖。
• 库存调整压力：原材料库存指数下降0.80个百分点至48.80，产成品库存指数小幅回升至46.30，库存剪刀差缩小，企业被动去库存。
• 企业规模分化明显：大型企业PMI为52.90，小幅回落；中型企业PMI为49.90，降至荣枯线以下；小型企业PMI为49.80，略有改善，行业集中度继续上升。
• 非制造业保持平稳向好：非制造业PMI为55.00，创1月以来新高，建筑业和服务业分别表现稳健，出口订单有所下降，但投入品价格与销售价格差值缩小，利润或有上升空间。

关键信息

1. 制造业生产与需求

• 新订单：53.20，回落0.60个百分点，显示国内需求扩张放缓。
• 新出口订单：49.80，较5月下降1.40个百分点，显示外需走弱，中美贸易摩擦对出口形成下行压力。
• 生产：53.60，较5月下降0.5个百分点，生产复苏放缓。
• 库存：
  • 原材料库存：48.80，下降0.80个百分点，显示库存继续减少。
  • 产成品库存：46.30，小幅上升，库存剪刀差缩小，企业被动补库存。

2. 企业规模表现

• 大型企业：52.90，较上月下降0.20个百分点，扩张速度放缓。
• 中型企业：49.90，较上月回落1.10个百分点，进入收缩区间。
• 小型企业：49.80，微升0.20个百分点，收缩幅度减缓。

3. 非制造业表现

• 建筑业：60.70，较上月上升0.60个百分点，增速回升。
• 服务业：54.00，与上月持平，整体保持稳定。
• 出口订单：服务业新出口订单指数为49.10，较上月下降0.90个百分点。
• 价格变化：投入品价格指数为52.10，下降1.20个百分点；销售价格指数为50.50，上升0.30个百分点，利润空间或有所改善。

风险因素

• 贸易摩擦：中美贸易摩擦对出口形成下行压力。
• 地方政府去杠杆：紧信用政策导致中型企业收缩，融资难题亟待解决。

结论

6月制造业PMI小幅回落，显示生产动力不足，内外需同步下滑。企业库存调整压力增加，价格端上涨主要来自成本传导，而非需求回暖。分企业来看，大中型企业分化加剧，中型企业进入收缩区间，小型企业有所改善。非制造业总体保持平稳向好，建筑业回升，服务业稳定，但出口订单下降提示外需风险。整体经济仍面临一定下行压力，需关注政策调控与外部环境变化。

分析师与研究助理简介

• 谭淞：宏观经济分析师，曾获多项奖项，具备丰富的宏观经济研究经验。
• 陈巧巧：会计学硕士，有6年审计经验，擅长财务分析与宏观经济结合。
• 汤黎明：经济学博士，曾在财政部、发改委等机构参与研究，具备深厚理论与实践基础。
• 张怀志：经济学博士，研究方向为空间经济与城镇化，发表多篇高质量论文。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。