20220207-浦银国际证券-1月中国宏观数据点评_制造业需求偏弱_疫情反弹和季节性因素导致非制造业扩张回落_6页_1mb

报告摘要

2022年1月，中国制造业和非制造业PMI均呈现扩张放缓的趋势，整体经济活动趋于温和。制造业PMI为50.1%，连续三个月处于荣枯线以上，但新订单指数持续收缩，显示制造业需求偏弱。非制造业PMI为51.1%，较前值回落1.6个百分点，主要受疫情反弹和季节性因素影响。

制造业表现：
- 制造业PMI为50.1%，与市场预期基本一致，但较前值略有下降。
- 生产指数为50.9%，保持扩张，但新订单指数为49.3%，连续六个月处于收缩区间。
- 新出口订单指数回升至48.4%，但仍低于荣枯线，显示外需依然疲软。
- 大型企业PMI上升至51.6%，为六个月新高；中型企业PMI为50.5%，连续三个月处于荣枯线以上；小型企业PMI下降至46.0%，继续收缩。
- 制造业购进价格指数和出厂价格指数均回升，但小型企业利润承压状况未改善。
非制造业表现：
- 非制造业PMI为51.1%，较前值回落1.6个百分点，与市场预期基本一致。
- 服务业商务活动指数下降至50.3%，受疫情反弹拖累；建筑业商务活动指数下降至55.4%，受春节返乡因素影响，从业人员指数降至49.2%。
- 服务业业务活动预期指数为56.7%，保持谨慎乐观；建筑业业务活动预期指数为64.4%，显示企业对春节后市场预期较为积极。
经济展望：
- 货币政策已开始边际宽松，预计春节后财政端将逐渐发力，有助于经济在一季度见底后逐步复苏。
- 制造业需求疲软背景下，小型企业复苏分化加剧，需重点关注其利润承压问题。
- 非制造业中，建筑业受季节性因素影响，但预期仍保持乐观；服务业复苏则需依赖疫情控制情况。

主要数据（单位：%）：

指标	2022年1月	2021年12月	2021年11月
制造业PMI	50.1	50.3	50.1
新订单	49.3	49.7	49.4
新出口订单	48.4	48.1	48.5
在手订单	45.8	45.6	45.7
生产	50.9	51.4	52.0
非制造业PMI	51.1	52.7	52.3
业务活动预期	57.9	57.3	58.2
建筑业商务活动指数	55.4	56.3	56.3
服务业商务活动指数	50.3	52.0	52.0

疫情与季节性因素影响：
- 疫情反弹导致服务业需求疲软，新增确诊病例峰值高于前几轮，持续时间更长。
- 春节返乡导致建筑业从业人员指数下降，但企业对春节后市场预期仍较为乐观。
价格指数变动：
- 大宗商品价格整体上涨，如煤炭、天然气、铁矿石和石油等。
- 制造业购进价格指数上升至56.4%，出厂价格指数回升至50.9%。
- 小型企业购进价格指数上升至54.5%，但出厂价格指数仍低于荣枯线，利润空间承压。

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证券评级：
- “买入”：预期个股表现优于行业指数。
- “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
- “卖出”：预期个股表现劣于行业指数。
行业评级（相对MSCI中国指数）：
- “超配”：优于MSCI中国指数10%或以上。
- “标配”：优于或劣于MSCI中国指数少于10%。
- “低配”：劣于MSCI中国指数超过10%。