医药行业2019年4季度投资策略报告：立足业绩，把握长期发展逻辑-20190916-渤海证券-57页_2mb

医药行业2019年4季度投资策略报告总结

核心内容

本报告对医药行业在2019年4季度的投资策略进行了分析，重点探讨了医药行业整体及细分领域的表现，同时提出了具体的投资主线与推荐企业。

主要观点

• 医药板块整体表现：2019年1月1日至9月4日，申万医药生物板块上涨30.50%，跑赢沪深300指数1.42个百分点，位于申万28个一级行业的第8位。
• 政策影响：政策因素如集采、两票制、辅助用药限制等对医药板块造成影响，但随着市场逐步消化政策影响，行业开始回暖。
• 行业运行情况：2019年1-7月，医药制造业累计营收增长8.90%，利润增长9.30%，但增速较上年同期有所放缓。
• 细分领域表现：医疗服务和化学制药板块涨幅较大，分别上涨47.03%和45.11%；中药板块表现疲软，仅上涨2.45%。
• 投资策略：基于行业长期增长逻辑和企业历史业绩及发展前景，报告推荐了四条投资主线及多家重点企业。

关键信息

行业评级

• 医药行业评级：中性

重点品种推荐

投资主线

1. 创新药服务商领域

   • 重点推荐：凯莱英、泰格医药
   • 行业概况：研发周期长、成本高，但随着政策鼓励创新，行业迎来发展机遇。

2. 优质专科制药领域

   • 重点推荐：恒瑞医药、科伦药业、健友股份
   • 行业概况：受益于政策引导，企业持续中高速增长，长期投资逻辑稳固。

3. 消费类服务或药品供应领域

   • 重点推荐：我武生物、安科生物
   • 行业概况：消费升级和渗透率提升推动增长，尽管部分企业短期受高基数和监管影响，但长期前景广阔。

4. 优质医疗器械及耗材生产领域

   • 重点推荐：开立医疗、安图生物、乐普医疗
   • 行业概况：受益于进口替代，具备技术优势的企业有望占据更大市场份额。

行业运行情况

• 制造端：2019年1-7月医药制造业营收增长8.90%，利润增长9.30%。增速放缓主要由于集采、两票制及部分企业业绩下滑。
• 销售端：2019H1三大终端六大市场销售额增长5.8%，公立医院终端占比最大，零售药店和基层医疗终端增速缓慢上升。
• 政策端：全国带量采购政策逐步铺开，25品种集中采购文件发布，预计未来几年将进入负增长过渡期。

行业趋势与展望

• 研发外包行业：属于顺周期行业，未来持续增长。重点企业如药明康德、凯莱英、泰格医药等表现强劲。
• 疫苗产业：国内疫苗产业处于升级阶段，尤其是二类苗发展潜力巨大，未来将受益于进口替代。
• 化学发光：进口替代进行中，国内企业逐步提升技术水平，有望在高端市场占据一席之地。

风险提示

• 药品全国集采降价幅度过大
• 器械及耗材价格大幅下滑
• 海外经济下滑导致研发放缓
• 药品或器械出现质量黑天鹅

图表目录

• 图1：医药生物板块VS沪深300市场表现
• 图2：医药板块涨跌幅在申万28个一级行业中的排名
• 图3：医药板块估值溢价率处于近5年低位
• 图4：医药6个子板块涨跌幅情况
• 图5：医药各子板块市场表现
• 图6：医药6个子板块市盈率变动情况
• 图7：医药6个子板块市盈率与年初水平对比
• 图8：新药研发流程及CRO职责
• 图9：2011-2015年中国CRO行业规模
• 图10：2016-2020年中国CRO行业规模
• 图11：2011-2015年中国CMO/CDMO行业规模
• 图12：2016-2020年中国CRO行业规模
• 图13：国际巨头疫苗业务销售额
• 图14：国际制药巨头疫苗兼并史
• 图15：康泰生物历年研发费用
• 图16：免疫诊断在体外诊断中的占比
• 图17：化学发光在免疫诊断中的占比
• 图18：安图生物流水线
• 图19：医药制造业营收及增速
• 图20：医药制造业利润及增速
• 图21：2019H1三大终端六大市场销售额
• 图22：医药市场三大终端占比
• 图23：第二终端市场销售额及增速
• 图24：第二终端市场销售额比重
• 图25：25品种2018年公立医院销量
• 图26：2018年样本医院阿托伐他汀市场格局
• 图27：2019Q1-Q2相关企业阿托伐他汀销售额
• 图28：2019Q1-Q2相关企业阿托伐他汀销售量
• 图29：2018年公立医院氯吡格雷竞争格局
• 图30：19H1医药生物行业营收分布
• 图31：19H1医药生物行业营收增速分布
• 图32：19H1医药生物行业归母净利润分布
• 图33：19H1医药生物行业归母净利润增速分布

表格目录

• 表1：上市研发外包企业业绩增速和涨幅
• 表2：国际巨头疫苗业务销售额
• 表3：上市疫苗企业业绩增速和涨幅
• 表4：国内13价肺炎结合疫苗研究进度
• 表5：具体采购品种目录、计算基数及采购量
• 表6：4+7采购推广细则
• 表7：25品种符合申报资质及已报产企业名单