20190916-渤海证券-医药行业2019年4季度投资策略报告：立足业绩，把握长期发展逻辑_57页_2mb

医药行业2019年4季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2019年医药行业的整体表现、运行情况以及投资策略，重点推荐了部分优质企业，并指出行业面临的挑战与机遇。

主要观点

1. 医药板块表现：

   • 2019年1月1日至9月4日，申万医药生物板块上涨30.50%，跑赢沪深300指数1.42个百分点，排名申万28个一级行业第8位。
   • 行业在1月份受集采政策影响下跌，随后快速上涨，4月10日后震荡下行。
   • 医药板块估值溢价率处于近五年低位，但部分子板块如创新药研发服务、疫苗产业和化学发光等领域表现亮眼。

2. 医药行业运行情况：

   • 制造端：2019年1-7月，医药制造业营收增长8.90%，利润增长9.30%，但增速有所放缓。
   • 销售端：三大终端市场销售额同比增长5.8%，其中公立医院终端占比67%，零售药店和基层医疗市场缓慢增长。
   • 政策端：全国带量采购正式启动，重点覆盖25个品种，预计未来几年仿制药市场将经历负增长过渡期。

3. A股医药生物上市公司2019年中报业绩：

   • 整体营收增长15.80%，扣非净利润增长1.08%。
   • 化学制剂板块营收增长高于行业平均水平，但利润增速略逊。
   • 中药板块表现不佳，主要受政策影响。
   • 生物制品和医疗器械板块表现良好，尤其是迈瑞医疗和乐普医疗。
   • 医疗服务板块整体表现一般，受美年健康拖累。

关键信息

1. 医药板块整体表现

• 涨幅：30.50%，高于沪深300指数。
• 波动情况：1月下跌，随后快速上涨，之后震荡。
• 估值溢价率：相对全部A股处于近五年低位。

2. 行业细分表现

• 创新药研发服务外包：表现强劲，尤其是凯莱英、泰格医药等企业。
• 疫苗产业：发展初起步，但未来空间巨大，尤其是二类苗。
• 化学发光：进口替代趋势明显，国内企业正在加速发展。

3. 政策影响

• 带量采购：全国范围启动，预计未来几年仿制药市场将经历负增长。
• 4+7集采细则：对申报企业有明确限制，影响市场竞争格局。
• 疫苗监管：2019年6月发布《疫苗管理法》，提升准入门槛，利好头部企业。

4. 投资策略推荐

• 创新药服务商：凯莱英、泰格医药等。
• 优质专科制药企业：恒瑞医药、科伦药业、健友股份等。
• 消费类服务或药品供应企业：我武生物、安科生物等。
• 优质医疗器械及耗材生产：开立医疗、安图生物、乐普医疗等。

重点品种推荐

风险提示

• 药品全国集采降价幅度过大。
• 器械及耗材价格大幅下滑。
• 海外经济下滑导致药品研发放缓。
• 药品或器械出现质量黑天鹅事件。

图表目录

• 图1：医药生物板块VS沪深300市场表现
• 图2：医药生物板块涨跌幅排名
• 图3：医药板块估值溢价率
• 图4：医药6个子板块涨跌幅情况
• 图5：医药各子板块市场表现
• 图6：医药6个子板块市盈率变动
• 图7：医药6个子板块市盈率与年初对比
• 图8：新药研发流程及CRO职责
• 图9：中国CRO行业规模
• 图10：中国CRO行业规模
• 图11：中国CMO/CDMO行业规模
• 图12：中国CRO行业规模
• 图13：国际疫苗业务销售额
• 图14：国际制药巨头疫苗兼并史
• 图15：康泰生物研发费用
• 图16：免疫诊断在体外诊断中的占比
• 图17：化学发光在免疫诊断中的占比
• 图18：安图生物流水线
• 图19：医药制造业营收及增速
• 图20：医药制造业利润及增速
• 图21：三大终端六大市场销售额
• 图22：三大终端市场占比
• 图23：第二终端市场销售额及增速
• 图24：第二终端市场占比
• 图25：25品种2018年公立医院市场销量
• 图26：2018年样本医院阿托伐他汀市场格局
• 图27：2019Q1-Q2相关企业阿托伐他汀在样本医院销售额
• 图28：2019Q1-Q2相关企业阿托伐他汀在样本医院销售量
• 图29：2018年公立医院氯吡格雷竞争格局
• 图30：医药生物行业营收分布
• 图31：医药生物行业营收增速分布
• 图32：医药生物行业归母净利润分布
• 图33：医药生物行业归母净利润增速分布

表格目录

• 表1：上市研发外包企业业绩增速和涨幅
• 表2：国际巨头历年疫苗业务销售额
• 表3：上市疫苗企业业绩增速和涨幅
• 表4：国内13家肺炎结合疫苗研究进度
• 表5：具体采购品种目录及采购量
• 表6：4+7采购推广细则
• 表7：25品种符合申报资质及已报产企业名单