零售行业3月行业动态报告：疫情短期拖累化妆品生产及线下销售，全渠道全品类的发展势在必行-20200325-银河证券-25页_4mb

报告摘要

化妆品行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2020年3月中国化妆品行业的发展现状、趋势及投资建议，分析了疫情对行业的影响，并指出全渠道、全品类及品牌力是未来发展的关键方向。

主要观点

短期影响：疫情对化妆品行业造成短期抑制，主要体现在供需两端。
- 供给端：工厂复工延迟，生产成本上升，尤其是酒精等原材料价格波动。
- 需求端：线下销售受阻，消费者转向线上渠道，电商平台和直播带货成为重要增长点。
长期趋势：化妆品消费意愿和能力未消失，市场仍具有长期增长潜力。
- 消费者对化妆品的依赖度和忠诚度较高，尤其在护肤和个护品类。
- 随着人均可支配收入增加和消费习惯的改变，市场将逐步恢复并增长。
投资逻辑：行业推荐逻辑为“短期看渠道，中期看产品，长期看品牌”。
- 品牌商和线上渠道运营商应关注全渠道建设和营销策略。
- 全品类布局，尤其是护肤和个护产品，有助于提升市占率和消费者粘性。
- 品牌力和研发能力是提升核心竞争力的关键。
行业现状：
- 国际品牌：占据市场主导地位，品牌矩阵丰富，研发实力强，高端市场优势明显。
- 本土品牌：在大众市场有所崛起，但高端市场仍面临较大挑战。
- 市场集中度：较低，为本土品牌提供成长空间。
财务表现：
- 行业整体营收和净利润逐年增长，但增速有所放缓。
- 资产负债率稳定在40%-45%之间，存货周转率保持一定水平。
- ROE和销售净利率处于相对稳定区间，但存在一定的波动。
投资建议：
- 推荐关注：上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、丸美股份（603983.SH）。
- 三月组合表现回顾：上海家化、珀莱雅、丸美股份分别表现不一，整体波动较大。

关键信息

市场规模与增长

2018年中国美容个护产品市场规模达4104.79亿元，成为全球第二大化妆品市场。
护肤品和彩妆市场增速较快，2018年护肤品同比增长13.68%，彩妆同比增长24.36%。

市场格局

国际品牌占据市占率前两名，分别为宝洁（9.9%）和欧莱雅（9.2%）。
本土品牌如上海家化、百雀羚、伽蓝等在大众市场有所提升，但在高端市场仍较弱。

品类发展

护肤品：占据市场主导地位，单价高、需求丰富，消费者对护肤品的依赖度高。
彩妆：市场增速快，80后和90后女性为主要消费群体，美妆自媒体推动其发展。

资本市场表现

化妆品指数2019年年初至今上涨79.97%，跑赢上证综指。
估值指标处于中等偏低水平，存在被低估的可能性。
行业抗风险和抗周期能力强，beta值为0.93，略低于市场平均水平。

风险提示

化妆品行业市场竞争日益激烈。
研发投入与产出效率低可能影响产品竞争力。
品牌建设和渠道扩张不及预期可能影响市场表现。

投资建议

推荐标的：上海家化、珀莱雅、丸美股份。
投资逻辑：
- 短期：重视渠道建设，抢占市场份额。
- 中期：丰富产品矩阵，提升市占率。
- 长期：加强品牌力和研发投入，提升产品竞争力。

行业数据与图表

图1：化妆品指数与上证综指走势对比。
图2：化妆品上市公司占比市场总市值走势。
图3：中美化妆品行业市值与营收对比。
图4：中美化妆品公司市值与营收对比。
图5：2001-2019年化妆品、人均可支配收入、GDP增速对比。
图6：2001-2019年化妆品限额以上零售额及占比。
图7：境内与港台护肤品大众市场与高端市场对比。
图8：境内与港台彩妆大众市场与高端市场对比。
图9：2018年境内与港台人均化妆品消费额对比。
图10：2018年境内与港台人均可支配收入对比。
图11：2012-2018年大众化妆品市场市占率变化。
图12：2012-2018年高端化妆品市场市占率变化。
图13：2018年化妆品分类占比。
图14：2013-2018年化妆品分类市场增速。
图15：2018年护肤品分类占比。
图16：2018年彩妆分类占比。
图17：2008-2018年护肤品市场及增速。
图18：2008-2018年彩妆市场及增速。
图19：2018年化妆品市占率前10公司与上市本土公司。
图20：2018年护肤品市占率排名前二十公司。
图21：2018年彩妆市占率排名前二十公司。
图22：2018年护肤品市占率排名前二十品牌。
图23：2018年彩妆市占率排名前二十品牌。
图24：2013-2018年化妆品前十公司市占率变化。
图25：2013-2018年护肤前十品牌及上市公司品牌市占率变化。
图26：2013-2018年彩妆前十品牌市占率变化。
图27：2018年中国及部分地区人均化妆品消费额。
图28：2015-2016年线上购买护肤品种类数。
图29：化妆品行业公司历年营收与同比增速。
图30：化妆品行业公司历年归母扣非净利与同比增速。
图31：化妆品行业公司历年总资产与资产负债率。
图32：化妆品行业公司历年存货占比与存货周转率。
图33：化妆品行业公司历年收入现金比例。
图34：化妆品行业公司历年ROE。
图35：化妆品行业公司历年ROE拆分。
图36：化妆品指数2019年年初至今累计涨跌幅。
图37：化妆品指数估值指标。
图38：化妆品行业上市公司数量与全行业比例。
图39：化妆品行业市值与全行业比例。
图40：化妆品行业营业收入与全行业比例。
图41：化妆品行业净利润与全行业比例。
图42：化妆品行业成交额与全行业比例。
图43：化妆品行业换手率与全行业比例。
图44：化妆品行业风险溢价走势。
图45：化妆品行业beta值与全行业比例。
图46：组合2019年年初至今收益率变动。

表格

表1：化妆品行业当前存在的问题及建议。
表2：关注组合表现回顾。

评级标准

行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系方式

分析师：李昂
执业证书编号：S0130517040001
联系方式：
- 深广地区：崔香兰，0755-83471963，cuixianglan@chinastock.com.cn
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