20210905-中国银河-零售_化妆品行业_21H1_行业内公司业绩增速与市场预期出现分化_重点推荐具有产品力_品牌力的优质公司_25页_3mb

零售&化妆品行业研究报告总结（2021年9月）

核心内容

本报告聚焦中国化妆品行业的发展现状、市场趋势、政策导向及投资建议，指出中国化妆品行业仍处于成长阶段，具备长期向好的发展趋势。报告强调，短期需关注渠道拓展与营销策略，中期需加强产品矩阵建设，长期则应注重品牌力与研发能力的提升。

主要观点

1. 行业趋势

   • 化妆品行业具有明显的经济周期性，但其在经济下行时反应较迟缓，在经济复苏时反应更敏感。
   • 化妆品消费逐渐从可选消费品向必选消费品演变，尤其在护肤与个护品类上表现突出。
   • 2021年1-7月，中国化妆品行业保持高速增长，累计增速达23.4%，显著优于其他可选消费品。

2. 市场结构

   • 中国化妆品市场以大众市场为主，但高端市场增长更快，国际品牌占据高端市场主导地位。
   • 本土品牌在大众市场有明显竞争力，但在高端市场仍面临较大挑战。
   • 护肤品市场占比最大，彩妆市场增速最快，未来仍有较大发展空间。

3. 政策支持

   • “十四五”规划明确提出要提升自主品牌影响力和竞争力，培育高端化妆品品牌。
   • 广东、浙江等省份已出台具体实施方案，推动化妆品行业高质量发展，目标包括培育百亿级企业及提升本土品牌市场占有率。

4. 渠道与促销

   • 免税渠道与电商平台在2021年表现强劲，尤其“双十一”等促销节点对销售额有显著提振作用。
   • 三季度虽为传统淡季，但“七夕”、“九九划算节”等节点或带来销售高峰。

5. 财务表现

   • 化妆品行业整体在2021H1营收与净利基本恢复至疫情前水平。
   • 存货周转效率显著改善，行业资产负债率稳定，经营现金流相对充裕。

6. 行业竞争

   • 国际品牌在品牌影响力、产品矩阵、研发实力等方面具有显著优势，本土品牌需在细分领域寻求突破。
   • 国内化妆品公司面临激烈的市场竞争，需加强品牌建设和渠道拓展。

关键信息

• 推荐逻辑：短期看渠道，中期看产品，长期看品牌。
• 投资建议：
  • 推荐重视全渠道建设和营销的品牌商及线上渠道运营商。
  • 建议关注覆盖全品类、尤其是护肤与个护类产品的公司。
  • 强调品牌力的重要性，建议积极研发符合市场需求的化妆品产品。
• 推荐组合：
  • 上海家化（600315.SH）
  • 珀莱雅（603605.SH）
  • 丸美股份（603983.SH）
  • 贝泰妮（300957.SZ）

风险提示

• 化妆品行业市场竞争日益激烈。
• 研发费用投入与产出效率可能不高。
• 品牌建设与渠道扩张不及预期。

行业数据

• 截至2021年8月31日，中国化妆品行业上市公司市值占比全市场为0.34%，行业整体处于高估值区间。
• 化妆品指数年初至今上涨20.01%，跑赢上证综指及深证成指。
• 化妆品行业PE（TTM）为-150X，扣除影响后为80X；PS（TTM）估值水平为7.5X，处于历史高位。

资源与增长潜力

• 中国化妆品市场渗透率较低，人均销售额仅为53.8美元，未来增长潜力巨大。
• 本土品牌在大众市场具有竞争力，尤其在护肤和个护领域表现优异。
• 通过线上渠道、新媒体营销及细分品类布局，国产品牌有望获得市场增长红利。

未来展望

• 化妆品行业将长期保持增长，特别是功效性护肤品等细分赛道表现突出。
• 国内品牌需提升研发能力，打造核心有效成分，以增强品牌竞争力。
• 随着政策支持和市场环境改善，本土品牌有望实现高端化发展，提升市场占有率。

总结

中国化妆品行业在政策支持与市场需求的推动下，持续保持高景气度。尽管国际品牌在高端市场占据主导地位，但本土品牌在大众市场及细分领域具备成长潜力。未来，随着消费观念转变、渠道拓展及品牌建设，中国化妆品行业有望实现更高质量的发展，建议投资者关注具备全渠道布局、全品类覆盖及强大品牌力的优质公司。