20210323-新时代证券-当升科技-300073.SZ-2020年报业绩点评_业绩符合预期_大客户持续突破保障业绩高增长_4页_458kb

2020年报业绩点评总结

核心内容

公司2020年年报显示，其业绩整体符合预期，营业收入同比增长39.4%，归母净利润同比增长284.1%，扣非后归母净利润同比增长189.9%。2020年第四季度（20Q4）业绩表现尤为突出，营业收入同比增长160.1%，归母净利润同比增长128.1%，扣非后归母净利润同比增长103.6%。

主要观点

1. 业绩高增长驱动因素

• 国内外新能源车需求爆发：2020年国内新能源车销量同比增长83%，欧洲新能源车销量同比增长230%，带动公司正极材料出货量同比增长近2倍，达0.9万吨。
• 大客户突破：公司对海外大客户SKI的出货量显著提升，预计全年出货量达1.4万吨，占公司正极材料出货量的58%。
• 盈利能力提升：2020年公司单吨盈利预计在1.2~1.3万元/吨，20Q4因产能利用率高和原材料价格上涨，单吨盈利进一步提升至1.3~1.4万元/吨。

2. 未来业绩增长预期

• 2021年展望：预计2021年第一季度正极材料出货量将达0.85~0.9万吨，单吨盈利维持稳定，公司全年业绩有望持续高增长。
• 行业与公司层面增长：预计2021年国内外终端需求同比增长50%以上，公司现有大客户增量确定性高，国内外标杆客户持续突破，2021年出货量有望继续维持高增速。

关键信息

1. 盈利预测与评级

• 营收预测：2021~2023年营收分别为71亿元、109亿元、147亿元。
• 净利润预测：2021~2023年归母净利润分别为7.3亿元、10亿元、13.1亿元。
• 估值指标：当前股价对应PE为30倍，预计2021~2023年PE分别为29.5倍、21.7倍、16.5倍。
• 评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司股价未来6~12个月将上涨20%以上。

2. 财务摘要

3. 财务比率分析

4. 现金流量分析

• 经营活动现金流：2020年同比增长显著，但2021年预计大幅下降，主要受营运资金变动影响。
• 投资活动现金流：2021年及以后年份持续为负，主要由于资本支出增加。
• 筹资活动现金流：2020年为负，2021年及以后年份也维持负值，显示公司可能在进行扩张或偿还债务。

5. 风险提示

• 新能源汽车销量复苏不及预期
• 汇率波动
• 原材料价格波动

总结

公司凭借海外大客户SKI的放量和国内外新能源车需求的爆发，实现了2020年业绩的高增长。2021年及未来，公司预计将继续受益于行业增长和客户拓展，业绩有望维持高增速。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司未来表现将优于市场基准（沪深300指数）。然而，需关注新能源汽车销量、汇率及原材料价格波动等风险因素。