20210323-华创证券-当升科技-300073.SZ-2020年报点评_锂电材料产销新高_装备业务逆势增长_4页_750kb

当升科技（300073）2020年报点评总结

核心内容

当升科技在2020年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均创下历史新高，展现出强劲的发展势头。公司通过锂电材料业务和智能装备业务的协同发展，进一步巩固了其在全球新能源产业链中的地位。

主要观点

• 锂电材料业务表现突出：
  2020年公司锂电材料营收达到30.02亿元，同比增长39.8%。三元正极材料和钴酸锂合计出货量达2.4万吨，同比增长58%。国际客户出货占比接近70%，客户结构持续优化，产品在LG化学、三星SDI、SKI等国际龙头企业的供应占比不断提升。

• 智能装备业务逆势增长：
  中鼎高科作为公司的智能装备业务板块，2020年营收1.7亿元，同比增长57.99%。公司成功开发达科思品牌，采用授权代理销售模式，与中鼎高科形成高低搭配，全面抢占模切机市场。同时，中鼎高科已进入国际一线消费类电子制造商的供应链，终端客户包括三星、苹果、华为、小米、索尼、OPPO、联想、比亚迪、VIVO等知名品牌。

• 高镍产品技术领先：
  公司的NCM811产品已实现对某国际大客户的稳定批量供货，月出口量超过百吨。NCMA高镍四元材料也已送样给国际主流电池生产商，获得良好反馈。此外，第二代固态锂电池及其关键材料已完成开发，富锂锰基产品完成小试工艺定型并送样，公司正持续优化升级新产品。

• 产能扩张稳步推进：
  截至2020年底，公司锂电材料总产能达4.4万吨，其中建成产能3.4万吨，在建产能1万吨。实际有效产能为2.5万吨，钴酸锂产能为2880吨。智能装备产能由2500座提升至3000座，产能利用率维持在较高水平。

关键信息

财务数据概览

• 营收与净利润：
  2020年公司实现营收31.83亿元，同比增长39.36%；归母净利润3.85亿元，同比增长284.12%；扣非归母净利润2.44亿元，同比增长189.89%。

• 非经常性损益：
  汇兑收益7498万元、中科电气股票出售收益6700万元、政府补助2556万元，合计影响归母净利润1.41亿元。

• 盈利预测：
  预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.05/8.51/11.02亿元，对应EPS分别为1.33/1.88/2.43元。2021年PE为36倍，目标价为60元，上调评级至“强推”。

• 估值指标：
  2020年P/E为56倍，P/B为6倍，EV/EBITDA为52倍。预计未来三年P/E将逐步下降至20倍，显示市场对其未来盈利能力的看好。

财务比率分析

• 成长能力：
  营业收入增长率显著，2021E预计达122.4%，2022E为46.7%，2023E为31.8%。归母净利润增长率从-284.1%（2020）逐步回升至29.5%（2023E）。

• 获利能力：
  毛利率保持在19.2%左右，净利率从12.2%下降至8.1%。ROE和ROIC持续提升，分别预计达到13.7%、16.1%、17.2%和17.8%、20.2%、20.8%。

• 偿债能力：
  资产负债率从35.9%上升至56.7%，债务权益比从7.0%下降至6.1%。流动比率和速动比率略有下降，但仍保持在合理范围内。

• 营运能力：
  总资产周转率从0.5提升至0.9，应收账款周转天数略有波动，应付账款周转天数下降，存货周转天数略有上升。

风险提示

• 终端需求不及预期：
  受宏观经济或新能源汽车市场波动影响，终端需求可能低于预期。

• 上游原材料价格波动：
  钴、锂等原材料价格波动可能对公司的成本控制和盈利能力产生影响。

投资评级说明

• 公司评级：
  华创证券给予当升科技2021年“强推”评级，目标价为60元，预计未来6个月内将超越沪深300指数20%以上。

• 行业评级：
  行业评级为“推荐”，预计未来3-6个月内行业指数涨幅将超过基准指数5%以上。

总结

当升科技凭借锂电材料和智能装备业务的双重驱动，在2020年实现了营收和净利润的大幅增长。公司国际化布局加速，产品供应能力增强，同时在高镍材料、固态电池等前沿技术领域持续突破。未来随着产能释放和技术优化，公司有望继续保持高速发展态势，成为全球正极材料领域的领军企业。