20210324-华泰证券-当升科技-300073.SZ-持续受益于海外客户需求放量_7页_980kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档为华泰证券对一家公司（推测为当升科技）2020年年报的点评及对未来盈利预测的分析。文档重点分析了公司2020年的业绩表现、经营状况、盈利预测以及相关估值和投资建议。

主要观点

2020年业绩表现：公司2020年实现营收31.83亿元，同比增长39.36%；归母净利3.85亿元，实现扭亏为盈，超出预期。其中，净利润的大幅增长主要得益于海外客户需求的增加以及非经常性损益的贡献。
经营现金流强劲：2020年经营性净现金流为6.61亿元，同比增长90.26%，远高于净利润，显示出公司良好的经营质量。
2020年第四季度业绩波动：尽管20Q4扣非净利润环比下滑85.34%，但剔除一次性计提因素后，实际经营业绩环比增长16%。公司预计20Q4正极材料出货量超过8500吨，为全年最高峰。
正极材料业务增长显著：2020年公司锂电材料收入达30.14亿元，同比增长38.45%，出货量2.4万吨，同比增长58.39%。公司为SKI全球第一大供应商，国际客户出货量占比接近70%，境外市场毛利率同比增长1.49%。
未来增长预期：随着常州工厂的建成投产，公司产能瓶颈将缓解，有望进一步拓展欧美市场，提升整体出货量和盈利能力。
盈利预测调整：公司2021-2023年EPS预计分别为1.39元、1.79元、2.25元，较之前预测有所上调。2021年目标PE为41倍，对应目标价56.99元，维持“买入”评级。
财务指标：2020年公司毛利率为19.21%，净利率为12.09%，ROE为10.20%，显示公司盈利能力有所改善。同时，公司资产负债率上升，但经营现金流持续增强。

关键信息

财务表现：
- 2020年营收：31.83亿元，同比增长39.36%
- 2020年归母净利：3.85亿元，扭亏为盈
- 2020年经营性净现金流：6.61亿元，同比增长90.26%
- 2020年国际客户出货量占比：接近70%
- 2020年境外市场毛利率：17.05%，同比增长1.49%
盈利预测：
- 2021年EPS：1.39元
- 2022年EPS：1.79元
- 2023年EPS：2.25元
- 2021年目标PE：41倍，对应目标价56.99元
风险提示：
- 全球新能源车销量不及预期
- 公司客户开拓进度不及预期
- 行业竞争加剧导致公司盈利能力低于预期

估值与财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(人民币百万)	2,284	3,183	6,489	8,752	11,392
营业利润(人民币百万)	-201.41	451.62	739.03	946.50	1,193
归母净利润(人民币百万)	-209.05	384.90	631.78	809.94	1,020
EPS(人民币,最新摊薄)	-0.46	0.85	1.39	1.79	2.25
PE(倍)	-92.79	50.39	30.70	23.95	19.02
PB(倍)	6.42	5.09	4.37	3.71	3.12
EV EBITDA(倍)	-89.14	35.25	21.20	15.65	12.17

投资评级

评级：买入
目标价：56.99元
理由：公司业绩表现良好，海外客户需求放量，出货量显著增长，且未来产能提升有望进一步推动业绩增长。

可比公司估值

证券简称	EPS（元）	PE（倍）
恩捷股份	2.03/3.98	55.78/28.51
璞泰来	2.14/3.63	42.10/24.79
杉杉股份	0.62/0.88	24.52/17.32
平均值	40.80	23.54
当升科技	1.39/1.79	30.70/23.95

财务预测

资产负债表：公司资产总计预计从2020年的5,941百万人民币增长至2023年的12,558百万人民币，资产负债率从35.86%上升至50.40%。
现金流量表：公司经营性现金流预计从2020年的661.01百万人民币增长至2023年的783.98百万人民币，显示出公司持续的现金生成能力。
利润表：公司净利润预计从2020年的384.90百万人民币增长至2023年的1,020百万人民币，显示公司盈利能力的持续提升。

总结

文档详细分析了公司在2020年的业绩表现，强调其受益于海外客户需求的放量，并上调了2021-2023年的盈利预测。公司预计未来将受益于产能提升和新客户拓展，从而推动业绩增长。投资评级为“买入”，目标价为56.99元。然而，公司也面临一定的风险，如全球新能源车销量不及预期、客户开拓进度不达预期以及行业竞争加剧等。

展开完整摘要