20210323-兴业证券-当升科技-300073.SZ-新产能放量助力业绩同比高增长_终端新能源车需求向好_Q4业绩环比继续改善_6页_1mb

报告摘要

本报告分析了当升科技（300073）2020年年报及2021年一季度的财务表现与市场动态，指出公司在新能源车市场向好的背景下，业绩显著增长。报告维持“审慎增持”的投资评级，并预测公司未来三年的业绩将持续增长。

业绩增长显著：2020年公司实现营业收入31.83亿元，同比增长39.36%；归母净利润3.85亿元，同比扭亏。其中，2020年Q4单季度营业收入同比增长160.14%，环比增长23.21%；归母净利润同比增长128.06%，环比增长1.51%。
盈利能力提升：公司综合毛利率为19.21%，净利率为12.1%，净资产收益率（ROE）为10.1%，预计2021-2023年ROE将分别提升至20.9%、23.4%和23.4%。
新产能释放：常州基地一期工程和江苏三期工程产能逐步释放，2020年有效产能达到2.5万吨，预计未来产能将进一步提升，带动业绩增长。
海外市场增长：2020年海外销量达1.0万吨，同比增长显著。欧洲五国电动乘用车注册量同比增长51.3%，国内新能源汽车产销量创历史新高。
财务稳健：公司资产负债率35.9%，预计未来三年资产负债率将逐步上升至50.7%、50.2%和46.9%，但整体仍处于可控范围。每股经营现金流逐年提升，预计2023年将达到3.13元。
研发投入持续：2020年研发投入为1.48亿元，同比增长49.58%，占营收比例为4.66%，显示公司对技术的重视。
投资收益：公司通过出售中科电气股票及公允价值变动获得投资收益6700.28万元，有助于改善净利润。
股息分配：公司2020年每10股派发1.65元现金股利，共计7484.74万元，不进行资本公积金转增股本。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3183	5011	7239	9511
营业利润（百万元）	452	677	972	1233
净利润（百万元）	385	581	831	1057
毛利率	19.2%	19.2%	20.0%	19.5%
净利率	12.1%	11.6%	11.5%	11.1%
ROE(%)	10.1%	20.9%	23.4%	23.4%
每股收益(元)	0.85	1.28	1.83	2.33
每股经营现金流(元)	1.46	1.88	2.26	3.13
每股净资产(元)	8.40	6.12	7.82	9.95
PE(倍)	56.3	37.3	26.0	20.5
PB(倍)	5.7	7.8	6.1	4.8