20210323-东吴证券-当升科技-300073.SZ-2020年年报点评_300国际大客户持续放量_公司重回高增长_7页_541kb

当升科技2020年业绩总结及投资分析

核心内容概览

当升科技在2020年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到3.85亿元，同比增长284.12%，超出了业绩预告上限，显示出公司良好的盈利能力。公司全年营业收入为31.83亿元，同比增长39.36%，整体业绩表现优异。

主要观点

• 业绩表现超预期：2020年公司归母净利润3.85亿元，同比增长284.12%，扣非净利润2.44亿元，同比增长189.89%，净利率达到12.21%，实现扭亏为盈。
• 海外客户贡献显著：公司2020年锂电材料收入达30.14亿元，同比增长38.45%。其中，多元材料贡献主要增量，收入24.68亿元，同比增长45.96%，毛利率18.11%，同比增长0.76%。海外收入占比达40%，同比增长125.65%，成为公司增长的重要驱动力。
• 出货量高增长：全年出货量达2.4万吨，同比增长50%。四季度出货量预计9000吨，同比增长150%以上，环比增长30%。
• 产品结构优化：公司高镍产品对某国际大客户实现稳定出货，预计2021年高镍产品占比将提升至20%以上，推动量利齐升。
• 期间费用上升：2020年期间费用合计3.15亿元，同比增长74.10%，费用率9.89%，同比增长1.97%。主要受汇兑损失和研发费用增加影响。
• 财务预测上调：基于公司高景气表现，分析师将2021-2022年归母净利润预测上调至6.62/8.58亿元，同比增长72%/30%。预计2023年归母净利润为12.03亿元，同比增长40%。
• 投资建议：给予2021年50倍PE，对应目标价73.0元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

产品与业务分析

• 锂电材料业务：全年收入30.14亿元，同比增长38.45%，毛利率17.6%，同比下降0.88%。
• 多元材料：收入24.68亿元，同比增长45.96%，毛利率18.11%，同比增长0.76%。
• 钴酸锂：收入5.34亿元，同比增长17.05%，毛利率14.32%，同比下降4.7%。
• 智能设备业务：收入1.7亿元，同比增长57.99%，毛利率47.85%，同比增长3.59%。

客户与市场情况

• 公司为SK第一大供应商，国际客户占比近70%。
• 2020年海外出货量达1万吨，预计2021年将增长150%以上。
• 全年出货量2.4万吨，同比增长50%。

费用情况

资产与现金流

• 存货：2020年存货为5.23亿元，较年初增加142.64%。
• 应收账款：9.67亿元，较年初增长69.27%。
• 经营活动现金流：6.61亿元，同比增长90%。
• 资本开支：5.43亿元，同比增长22%。
• 固定资产：期末为10.44亿元，较年初增加154.04%。

风险提示

• 政策及销量不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，给予2021年50倍PE，对应目标价73.0元。

市场数据

基础数据

估值与财务指标