20220710-天风证券-建筑装饰行业研究周报_稳增长主线延续_新能源建筑加速兑现_7页_616kb

建筑装饰行业总结

核心内容

本报告分析了2022年第二季度建筑装饰行业的政策环境与市场表现，并对第三季度的投资机会进行了展望。报告指出，Q2是基建政策密集期，Q3进入政策落地带来的基本面兑现期，预计基建投资和企业报表仍保持强劲，但PE端的催化效应将有所减弱。同时，新能源建筑领域表现突出，成为行业增长的重要驱动力。

主要观点

• 稳增长主线延续：2022年以来，政策端持续强调“适度超前开展基础设施投资”和“发挥有效投资”，稳增长成为全年经济主线。
• 基建投资节奏变化：Q1为基建发力的蜜月期，Q2政策密集出台，Q3政策力度或边际减弱，但基建投资仍有望保持较高增长。
• 政策结构化趋势明显：重大水利、新能源基建（如抽水蓄能、风光水电）和交通项目成为政策支持的重点，传统“铁公基”主导的时代或将结束。
• 新能源建筑高景气：新能源行业成长性良好，“建筑+新能源”具备订单和业绩成长潜力，建议关注相关企业。
• “建筑+”进入基本面兑现期：光伏建筑一体化、抽水蓄能工程等领域的订单和业绩增长将逐步显现，龙头企业的产业链地位和成长性值得期待。
• 估值修复与成长性并重：低估值建筑蓝筹股在稳增长背景下具备估值修复空间，同时“建筑+”企业成长性凸显，应重点关注。

关键信息

市场表现

• 上周建筑（中信）指数下跌0.92%，沪深300指数下跌0.85%。
• 三级子板块中，仅专业工程板块上涨1.36%，其余板块下跌。
• 涨幅居前个股包括：深城交（+16.36%）、北新路桥（+15.30%）、ST花王（+13.61%）、华铁应急（+10.49%）、时空科技（+10.20%）。

投资建议

• “建筑+”主线：推荐中国电建、鸿路钢构、森特股份、江河集团、精工钢构、苏文电能（联合覆盖）、中国化学。
• 价值品种估值修复：推荐山东路桥、四川路桥、中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等央企和地方国企。

风险提示

• 基建&地产投资超预期下行
• 新能源&化工业务拓展不及预期
• 装配式建筑龙头集中度提升不及预期
• 央企、国企改革提效进度不及预期

行业趋势与展望

• 新能源基建加速：抽水蓄能、BIPV、整县推进等项目持续发力，预计2022年投产规模约9GW，年底总装机容量提升至约45GW，核准规模或超50GW。
• 传统建筑股表现：受政策及宏观环境影响较大，建议关注基本面强劲、估值较低的品种。
• 钢结构制造龙头：股价主要跟随基本面变化，Q3向上动力更强。
• 地方国企发展：受益于区域性基建高景气，经营效率提升带来利润弹性，中长期具备稳健增长与报表质量改善机会。

投资评级

标的推荐汇总

总结

2022年Q3，建筑装饰行业进入政策落地后的基本面兑现期，基建投资和企业报表仍保持强劲。新能源建筑成为行业增长新引擎，特别是抽水蓄能、BIPV等方向，具备较高的成长性与景气度。建议投资者关注“建筑+新能源”和“建筑+化工”领域的龙头企业，以及具备估值修复潜力的低估值建筑蓝筹股。同时，地方国企因区域性基建高景气和经营效率提升，具备中长期增长与报表质量改善的机会。