20220703-天风证券-建筑装饰行业研究周报_H2基建有望再发力_继续推荐稳增长和新能源建筑_7页_600kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年下半年建筑装饰行业的政策趋势、市场表现及投资建议，指出在经济下行压力加大背景下，稳增长政策将成为重要支撑，同时新能源建筑业务将迎来发展机遇。

主要观点

政策环境

• 国常会通过政策开发性金融工具补充基建资本金，发行3000亿元金融债券为重大项目资本金搭桥。
• 该方式类似于专项建设基金，具有较低的地方政府资金成本（有中央贴息），不形成地方政府债务，且落地速度快、程序简单。
• 随着政策推进，发行国债的概率可能降低，但基建投资能更快见效。
• 尽管市场预期下半年基建政策出台力度可能减弱，但基建基本面有望超出预期。

行业趋势

• Q2是基建的政策密集期，Q3政策力度或边际减弱，行业进入基本面兑现期。
• 基建投资和企业报表仍将保持强劲，但PE端催化可能弱化。
• 传统建筑股受政策及宏观环境影响较大，建议持有基本面强劲、估值较低的品种。
• 钢结构制造龙头股价更贴近基本面，Q3向上动力增强。
• “建筑+”经过估值消化后可能进入合理位置，具备潜在行业催化。

关键信息

行情回顾

• 上周建筑（中信）指数上涨 2.78%，沪深300指数上涨 1.74%。
• 三级子板块均上涨，其中房建和建筑设计涨幅领先，分别上涨 4.41% 和 3.88%。
• 涨幅前五的个股包括：
  • 深城交：+29.29%
  • 深圳瑞捷：+19.66%
  • 杭萧钢构：+15.88%
  • 宏润建设：+15.06%
  • ST花王：+14.77%

投资建议

• 价值品种估值修复：推荐山东路桥、四川路桥，因其具备区域性基建高景气和经营效率提升带来的利润弹性。
• “建筑+”成长性主线：推荐中国电建、鸿路钢构、森特股份、江河集团、精工钢构、苏文电能（与环保公用团队联合覆盖）、中国化学。
• 推荐理由：
  • “建筑+新能源”：抽水蓄能、BIPV、整县推进等业务将带来订单和业绩增长。
  • “建筑+化工”：2022年是产能释放关键年，化工产品利润弹性优于传统施工业务。
  • 装配式建筑：原材料价格企稳回落，中长期需求向好，龙头抗风险能力强。
  • 央企与国企改革：通过业务拓展和效率提升，有望带来营收增长与ROE改善。

风险提示

1. 基建与地产投资超预期下行，可能加剧宏观经济压力。
2. 新能源与化工业务拓展不及预期，可能影响公司业绩与估值。
3. 装配式建筑龙头集中度提升不及预期，或表明行业景气度未完全恢复。
4. 央企与国企改革提效进度不及预期，可能影响利润与分红表现。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：包含“买入”、“增持”等，具体依据相对收益预期。

重点标的推荐

附注

• 苏文电能为与环保公用团队联合覆盖的标的。
• 报告强调了“建筑+”与价值品种的双重投资逻辑，关注政策驱动与基本面兑现。
• 投资建议基于对行业趋势、企业盈利能力和估值水平的综合分析。