20210531-云锋证券公司-港股策略周报_美国通胀创新高_关注QE缩减预期_11页_1mb

港股策略周报总结

核心内容

宏观数据与通胀压力

• 美国通胀：美国4月核心CPI同比创近30年新高，环比增速超预期，显示美国通胀压力持续高企。核心PCE物价指数同比上涨3.1%，环比上涨0.7%，表明通胀趋势未见明显缓解。
• 中国工业数据：中国4月规模以上工业企业利润当月同比+57.0%，两年平均+22.6%，较3月有所加快，显示工业生产端持续强势。工业增加值同比+9.8%，PPI同比+6.8%，反映价格端上涨。中上游行业利润回升明显，但下游消费品尚未恢复至疫情前水平。

海外政策动向

• 美联储政策：在4月议息会议纪要披露后，关于“QE缩减”的讨论确认。预计“QE缩减”将在2022年发生，加息则可能在2023年第三季度启动。
• 就业与通胀：美国就业情况将成美联储6月中旬议息会议的重要考量点，市场需持续关注“QE缩减”预期的变动。

港股市场表现

• 指数表现：上周恒生指数上涨2.34%，恒生科技指数下跌0.84%，呈现恒指行情。
• 板块轮动：在盈利端改善与外部不确定性并存的背景下，港股难以形成单边上涨趋势，板块轮动效应增强，寻找业绩超预期的个股成为核心策略。

主要观点

外部因素影响

• QE缩减预期：作为港股中期走势的关键变量，QE缩减预期前置可能对港股形成压力，需密切关注。
• 疫情不确定性：广东地区疫情形势趋于紧张，广州和深圳分别出现印度和英国变异株，输入性疫情风险依然存在，可能对制造业盈利端造成冲击。

内部因素支撑

• 盈利改善：中国工业企业利润持续高增长，出口与工业生产端表现强劲，有助于港股市场稳定。
• 政策支持：国务院强调大宗商品保供稳价，一定程度缓解市场对利润挤压的担忧，但需警惕其滞后效应。

关键信息

流动性分析

• 汇率波动：美元指数微升，人民币对美元升值，美元兑人民币汇率收于6.37，较前一周下降655BP。
• HIBOR变化：3月期HIBOR下降0.14BP至0.17%，12月期HIBOR下降2.89BP至0.41%。
• 南向资金：上周南向资金净买入63.54亿元，日均净买入额下降至12.71亿元。腾讯控股为净买入榜首，中国移动为净卖出榜首。

估值水平

• 恒生指数：P/E（TTM）为13.56倍，P/B（LF）为1.27倍，较前一周略有上升。
• 行业估值：资讯科技业估值历史分位数较高（64.85%），其他板块普遍处于较低分位。

投资者情绪

• 波动率下降：恒指波动率自17.15%降至16.25%，处于历史低位。
• AH股溢价：AH股溢价指数上升1.22点，收于138.34点，显示港股相对A股偏弱。
• 沽空情况：主板沽空比率上升至17.62%，金融业沽空比例最高（20.78%），而电讯业最低（6.76%）。
• ETF表现：华夏恒指ETF折价率为0.20%，FI南方恒指每日两倍反向产品资金净流入646.66亿港元，反映市场情绪偏悲观。

风险提示

• QE缩减预期前置：可能对港股形成较大影响。
• 疫情反复：广东疫情形势严峻，输入性疫情风险仍存，可能影响企业盈利。
• 利润挤压效应：尽管政策缓解担忧，但利润挤压效应仍可能滞后显现。

新股上市跟踪

• 2021年5月31日至6月4日期间，暂无可申购新股。
• 越秀服务、森松国际、贝达药业分别于2021年5月24日、5月26日、5月30日通过港交所聆讯。

评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应相对指数涨幅20%以上、5%-20%、-10%-5%、跌幅10%以上。
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市，分别对应相对指数涨幅10%以上、-10%-10%、跌幅10%以上。

报告信息

• 报告日期：2021-05-31
• 恒生指数最近收盘价：29124.41点
• 分析师：刘少杰
• 研究助理：王建
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