20171029-中国银河-国际经济周报第327期_欧洲央行缩减QE规模_11页_1mb

欧洲央行缩减QE规模总结

核心内容

欧洲央行在2017年10月26日的货币政策会议上决定逐步缩减量化宽松（QE）规模，从1月起将每月购债规模减半至300亿欧元，并将购债计划延长至2018年9月底。同时，欧洲央行承诺将长期维持低利率政策，并保留未来逆转政策的可能性。

主要观点

• 经济表现强劲：欧洲央行决定缩减QE规模的主要依据是欧元区经济表现强劲，GDP增速达到2.3%，为5年来最高；失业率降至9.1%，接近自然失业率；PMI指数创10年新高，消费者和投资者信心指数大幅上升，显示经济增长前景乐观。
• 通胀仍低迷：尽管经济增长强劲，但通胀水平依然低迷，8月CPI仅为1.5%，核心CPI为1.1%，远低于2%的目标。因此，欧洲央行保留了增加或延长购债计划的选项，并承诺在必要时继续实施货币刺激措施。
• 政策调整谨慎：欧洲央行的政策调整被市场视为偏鸽派，其缩减QE的节奏低于预期。此外，西班牙分离主义事件加剧了市场的不确定性，导致欧元大幅下跌，美元相应上涨。
• 未来政策路径：欧洲央行表示，将逐步退出QE，但不会立即停止。同时，强调未来数年将继续维持刺激政策，以确保经济持续复苏。首次升息可能在2019年第一季度。
• 购债条件受限：随着符合购债条件的债券市场存量有限，欧洲央行面临如何在不造成市场动荡的情况下逐步退出QE的挑战。

关键信息

欧洲央行政策调整

• 购债规模：从600亿欧元减半至300亿欧元。
• 购债期限：延长至2018年9月底。
• 利率政策：维持利率不变，长期保持低位。
• 政策灵活性：保留逆转政策的可能性，以及在未来几年内将到期债券回笼资金再投资的选项。

欧元区经济表现

• PMI指数：10月欧元区整体PMI为55.9，仍处于高位，对应经济环比增长约0.6%。
• 法国：PMI创新高，显示马克龙改革初见成效，就业率和制造业活动强劲。
• 德国：PMI维持在55.7的高位，Ifo商业景气指数创历史新高，显示经济韧性。
• 消费者信心：德国消费者信心指数小幅下降，但企业仍保持乐观预期。

美国经济动态

• GDP增长：美国三季度GDP初值年化季率增长3.0%，创2015年初以来最佳表现。
• 就业市场：初请失业金人数为23.3万，连续第138周低于30万关口，显示劳动力市场稳定。
• 企业投资：耐用品订单和资本品订单均增长，企业资本支出强劲，显示经济活力。
• 股市反应：受经济数据利好和税改乐观预期影响，纳斯达克大涨超2%，美元指数上扬。
• 潜在增速：当前美国经济潜在增速预计为2%-3%，低于之前的3%-4%。

日本经济与政策

• 选举结果：自民党和公明党赢得众议院选举，安倍政府将成为战后执政时间最长的内阁。
• 通胀回升：日本9月CPI同比上升0.7%，连续9个月上升，但仍未达2%目标。
• 制造业PMI：10月制造业PMI初值降至52.5，显示需求有所降温。
• 股市表现：日经指数连续16日上涨，创21年新高，显示市场对经济复苏的乐观情绪。

其他国家与地区动态

央行利率情况

分析师信息

• 姓名：周世一
• 职位：宏观经济研究员
• 单位：中国银河证券研究部
• 联系方式：zhoushiyi@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130511070004

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