20150817-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第24期）_美国7月份通胀数据或有所下滑_可能影响美国加息预期_18页_1mb

招商本周观点总结

核心内容

美国将于8月19日及28日公布7月份CPI与PCE通胀数据，这将为美联储是否在年内开启加息提供重要指引。当前市场普遍预期通胀数据将有所下滑，若通胀水平显著下降，可能推迟首次加息至年末。

主要观点

1. 通胀预期下行：

   • 大宗商品市场在7月份出现明显下跌，CRB指数跌幅达3.65%。
   • 美国7月份PPI同比下跌0.8%，反映大宗商品价格下跌的影响。
   • 通胀水平的下行可能影响美联储的加息决策，若通胀超预期下滑，首次加息可能延后。

2. 劳动力市场表现：

   • 美国劳动力市场仍在稳步复苏，失业率维持在金融危机以来的最低水平。
   • LMCI数据略微下滑，但总体仍显示稳定复苏态势。
   • 首次申请失业救济金人数维持平稳，显示劳动力市场韧性。

3. 消费数据改善：

   • 美国7月份零售销售环比增长0.6%，超市场预期，显示消费市场有所回暖。
   • 能源价格下跌提振了居民可支配收入，但实际消费增长仍略逊预期。

4. 美联储加息预期：

   • 基于当前数据，首次加息基准预期为9月份。
   • 若通胀进一步下滑，加息可能延后至12月份。

关键信息

• 美联储首次加息的决策将综合考量通胀与就业市场。
• 通胀数据的下降可能增加加息的不确定性。
• 就业市场表现总体稳健，但部分指标如工资增长略显疲弱。
• 消费数据改善可能增强市场对美国经济复苏的信心。

美国一周数据观察

劳动力市场

• 7月份LMCI数据为1.1，略低于预期，但显示稳定复苏。
• 首次申请失业救济金人数为27.4万人，维持平稳。
• 失业率维持在5.3%左右，处于金融危机以来最低水平。

工业生产

• 7月份工业生产同比增长0.2%，显示经济复苏势头。
• PMI制造业指数为52.7，显示制造业活动略有扩张。

消费与投资

• 零售销售数据好转，显示消费市场有所复苏。
• 耐用品订单数据波动，显示投资活动不确定性。

欧元区一周数据观察

工业生产

• 6月份工业生产同比增长1.3%，略低于预期。
• 分国别来看，部分国家如葡萄牙、爱尔兰表现不佳，荷兰、斯洛文尼亚则表现较好。

通胀与就业

• 7月份核心HICP同比增长1.0%，显示温和通胀。
• 失业率维持在11.1%左右，显示就业市场仍面临压力。

外贸与金融市场

• 外贸数据表现不一，出口增长，进口下降。
• 欧央行QE对欧元汇率造成下行压力。

日本一周数据观察

工业生产与通胀

• 7月份PPI同比下跌3.0%，显示大宗商品价格下跌影响。
• 核心机械订单环比下降7.9%，显示企业投资意愿低迷。

消费与投资

• 零售销售数据波动，显示消费市场不稳定。
• 外贸数据表现不一，出口增长，进口下降。

金融市场

• 日本央行刺激政策导致日元贬值。
• 10年期国债收益率持续走低，显示市场对日本经济的担忧。

全球市场表现

• 香港恒生指数下跌2.3%，标普500指数微涨0.7%。
• 欧洲斯托克50指数下跌4.0%，英国富时100指数下跌2.5%。
• 日经225指数下跌1.0%，美元指数上涨1.1%。
• 布伦特原油价格下跌0.9%，黄金价格上涨1.9%。

投资评级定义

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 公司投资评级：买入、中性、卖出。

分析师声明与监管披露

• 分析师观点反映个人看法，与报酬无直接关系。
• 招商证券(香港)有限公司持有SFC营业牌照，受监管。