20230206-国信证券-海外宏观经济周报_美联储认可通胀进入下行趋势_美国就业市场非常强劲_9页_1mb

海外宏观经济周报总结

核心内容

美国经济表现

• 非农就业数据强劲：1月新增非农就业51.7万人，远超市场预期的18.9万人。
• 商品生产与服务生产就业均回升：商品生产新增就业4.6万人，服务生产新增就业39.7万人，后者为去年3月以来的最高水平。
• 商品消费逐步恢复：美国商品消费已基本回落至长期趋势线，预计未来消费增速将回归正常化，带动制造业就业需求。

服务业就业分化

• 结构性分化：信息业、金融业就业收缩，而休闲酒店业、专业和商业服务业、教育和保健服务业就业增长显著。
• 疫后复苏差异：受疫情影响较大的行业（如休闲和酒店业、信息业）仍处于复苏阶段，而金融、专业和商业服务等受疫情影响较小的行业已基本恢复。

劳动力市场供需失衡

• 失业率创新低：1月失业率降至3.4%，为疫情以来最低。
• 劳动参与率略有上升：劳动参与率升至62.4%，但整体上供需失衡状态仍未缓解。
• 供需失衡支撑通胀：当前劳动力市场供需失衡可能继续支撑通胀，增加其长期化的风险。

主要观点

• 美联储态度转变：美联储在2月会议上承认通胀进入下行趋势，首次在声明中使用“通胀有所缓解”（eased somewhat）的表述，表明对通胀控制的信心增强。
• 加息路径展望：美联储加息已接近限制性水平，预计还将加息1-2次25bp，最终可能加息至5-5.25%的区间后停止。
• 降息预期需谨慎：当前美国劳动力市场供需失衡问题仍未解决，不宜过早预期美联储将在今年降息。
• 市场预期与政策导向：期货市场显示美联储最可能在3月和5月各加息一次，随后在11月开始降息。

关键信息

美联储会议要点

• 加息25bp：与市场预期一致，联邦基金利率中枢超过4.5%。
• 政策调整：美联储开始考虑加息的“程度”而非“步伐”，暗示可能停止加息进程。
• 通胀态度变化：删除“通胀很高”等表述，新增“通胀有所缓解”，表明对通胀趋势的认可。

经济数据

• 固定资产投资累计同比：5.10%
• 社零总额当月同比：-1.80%
• 出口当月同比：-9.90%
• M2：11.80%

风险提示

• 美联储超预期紧缩：可能导致市场波动加剧。
• 全球经济下滑超预期：可能对美国经济产生外溢效应。
• 局部地缘政治冲突超预期：可能影响全球供应链和通胀形势。

图表与数据

• 图1：美国新增非农就业一览（红/绿颜色越深，与疫情前平均水平相比越强/越弱）。
• 图2：美国通胀缓解带动商品消费回升（%）。
• 图3：美国商品消费基本回落至趋势线上（单位：十亿美元）。
• 图4：美国非农服务业各分项就业总人数（单位：千人）。
• 图5：美国劳动力市场供需情况（单位：千人）。
• 图6：3月会议加息概率（%）。
• 图7：11月会议调整至各个利率区间的概率（%）。

相关研究报告

• 《宏观经济宏观周报-春节前后国内疫情未明显反弹，经济持续向上修复可期》——2023-01-30
• 《宏观经济宏观周报-春节临近，国内生产活跃度下降》——2023-01-18
• 《货币政策与流动性观察-社融“拐点”将至》——2023-01-16
• 《宏观经济宏观周报-1月首周国内经济景气有所回暖》——2023-01-10
• 《货币政策与流动性观察-央行11月资产负债表变化解析》—2023-01-09

分析师信息

• 董德志：证券分析师，联系方式：021-60933158，邮箱：dongdz@guosen.com.cn，S0980513100001
• 季家辉：证券分析师，联系方式：021-61761056，邮箱：jijiahui@guosen.com.cn，S0980522010002

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