20150817-华泰证券-每周经济观察_外占大幅下滑_降准概率增加_18页_1mb

2015年8月17日宏观周报总结

核心内容概述

本报告分析了2015年8月10日至9月16日期间中国及全球宏观经济与产业价格走势，指出当前经济下行压力依然存在，同时探讨了未来降准的可能性及原因。

主要观点

1. 经济下行压力仍存

• 房地产成交面积明显回落，未来复苏可持续性存疑。
• 纺织业、义乌小商品价格指数持续下跌，显示国内经济低迷对相关产业的影响。
• 电影票房收入大幅回落，但长期上升趋势未变。
• 交通运输业多数指数下跌，仅CCFI因天津爆炸事故出现上涨。

2. 中游产业出现回暖迹象

• 钢铁、玻璃、化工等中游产业价格普遍上涨，显示短期经济回暖信号。
• 六大集团日均耗煤量同比上涨2.69%，但环比下跌，表明需求增长有限。
• 水泥价格连续下跌，说明房地产低迷对下游产业的拖累。

3. 上游产业价格承压

• 有色金属价格继续下跌，受美联储加息预期和美元走强影响。
• 煤炭价格出现分化，焦煤下跌，动力煤和焦炭上涨，但整体仍处于低位。
• 铁矿石价格持续上涨，但缺乏基本面支撑，反弹持续性差。
• 原油价格持续下跌，受美国增产和全球经济疲软影响，预计将在50美元左右徘徊。

4. 农产品价格温和上涨

• 农产品批发价格指数上涨1.15%，其中猪肉价格上涨4.41%，对CPI的拉动作用将逐步增强。
• 仔猪和生猪价格下跌，但猪肉供应短缺将推动价格上涨，猪周期预计持续至2016年1-2季度。

5. 金融市场流动性变化

• 央行逆回购操作净投放50亿元，显示流动性仍偏紧。
• Shibor利率多数上升，反映市场资金成本上升。
• 人民币汇率大幅贬值，中间价和即期汇率均上升，市场担忧货币政策宽松退出。

关键信息

降准概率增加的三个原因

1. 维持低利率水平：金融系统稳定和流动性预期仍需保持，以应对市场波动。
2. 基础货币缺口扩大：7月外占大幅缩水，基础货币缺口加大，触发降准可能性。
3. 人民币贬值压力释放：央行调整汇率调控方式，释放贬值压力，为宽松政策创造空间。

产业价格走势

上游产业

• 有色金属：铜、铝、锌、锡、镍价格均下跌，仅铅价格上涨。
• 煤炭：焦煤下跌，动力煤和焦炭上涨，整体处于低位。
• 铁矿石：价格持续上涨，但缺乏基本面支撑。
• 原油：价格持续下跌，预计在50美元左右震荡。
• 南华价格指数：全面上涨，与CRB指数背离，显示国内商品价格韧性。
• CRB指数：继续下跌，主要受金属和工业原料拖累。

中游产业

• 钢铁：价格连续上涨，主要受供给收缩和提前囤货影响，但持续性较差。
• 玻璃：价格回升，市场信心增强。
• 化工：聚乙烯、PVC、燃料油、聚丙烯等价格均上涨。
• 水泥：价格连续下跌，显示房地产市场疲软。

下游产业

• 房地产：成交面积回落，存销比上升，复苏存疑。
• 纺织业：柯桥纺织价格指数下跌，显示出口和国内需求疲软。
• 义乌小商品：价格指数下跌，玩具类和文化办公用品跌幅较大。
• 电影业：票房收入和观影人次大幅回落，但长期上升趋势不变。
• 交通运输业：BDI、CBCFI、CCBFI下跌，CCFI因天津爆炸事故上涨。
• IT业：销量和价格指数均上涨，显示行业回暖。

图表信息

本报告附有25张图表，涵盖以下内容：

• 各类大宗商品价格走势（如铜、铝、锌、铅、锡、镍等）
• 煤炭价格变化（焦煤、动力煤、焦炭）
• 原油价格波动
• 南华综合指数与能化指数、工业品指数、金属指数、农产品指数和贵金属指数
• CRB指数变化
• 钢铁价格指数与高炉开工率
• 水泥价格指数
• 六大集团耗煤量
• IT销量和价格指数
• Shibor利率变动
• 人民币汇率变动

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资料来源

• 数据来源：Wind、华泰证券研究所
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