20180927-太平洋-9月份美联储加息点评_央行不加或小幅加息_资金面宽松态势不改_5页_470kb

央行不加或小幅加息，资金面宽松态势不改

核心内容

本报告主要分析了2018年9月美联储加息对我国央行政策及市场的影响，重点围绕以下内容展开：

• 美联储加息背景与市场预期
• 央行是否跟随加息的政策考量
• 对国内资金面与债券市场的影响
• 风险提示与投资评级说明

主要观点

1. 美联储9月加息符合预期，释放鸽派信号

• 美联储于2018年9月27日宣布加息25BP至2.0%-2.25%，为当年第三次加息。
• 此次加息已被市场广泛预期，市场调研显示加息概率接近100%。
• 美联储删除“货币政策立场仍然宽松”的措辞，表明其对经济前景较为乐观，但进一步收紧货币政策的可能性较低。

2. 香港金管局跟随加息，央行政策逻辑受关注

• 香港金管局同步将贴现窗基本利率上调25BP至2.5%，符合预期。
• 市场关注我国央行是否会跟随加息，但其政策逻辑倾向于“象征性加息”以稳定汇率，而非实质性收紧。

3. 央行不加息或小幅加息，资金面宽松态势不改

• 当前市场利率与政策利率差额已收窄至20BP以内，央行加息可能对市场利率造成较大冲击。
• 人民币汇率受美元指数影响较大，而美元指数在加息后并未显著走强，贬值压力较小。
• 企业融资成本仍处于高位，央行若加息可能不利于降成本目标。
• 因此，报告认为央行此次可能不加息或仅小幅加息5BP。

4. 债市短期以震荡调整为主

• 美联储加息后，美元指数与美债收益率迅速拉升后回落，显示市场反应较为理性。
• 国内债市自8月中旬以来持续调整，市场已提前反应美联储加息。
• 在流动性合理充裕的背景下，此次加息对国内债市影响有限，预计短期以震荡为主。

关键信息

• 美联储加息：2018年9月27日，加息25BP至2.0%-2.25%，为本年度第三次。
• 市场预期：加息概率接近100%，市场已充分反应。
• 政策逻辑：央行可能选择不加息或小幅加息（5BP），以维持资金面宽松，稳定汇率。
• 汇率因素：美元指数未显著走强，人民币贬值压力较小。
• 企业融资成本：受企业违约影响，融资成本难以下降，央行加息可能释放不利信号。
• 资金面：9月流动性已基本被对冲，10月地方债供给减少，流动性压力下降。
• 债市影响：短期震荡调整，无明显系统性风险。

风险提示

• 人民币兑美元汇率贬值超预期
• 猪周期提前提升通胀预期
• 中美贸易战再升级

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

联系方式

• 证券分析师：张河生

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