20180826-太平洋-利率债周报2018年第23期_最悲观时刻已经过去_密切关注拐点出现_13页_1mb

利率债市场周报总结（2018年第23期）

核心内容概览

本报告分析了2018年8月20日至8月26日期间利率债市场的表现，指出市场最悲观的时刻已经过去，并对未来投资机会进行了展望。报告主要从市场调整原因、收益率变化、资金面状况及后市展望等方面进行了深入探讨。

主要观点

市场快速调整的原因

1. 大宗涨价引发通胀预期：大宗商品价格上涨导致市场对通胀的担忧上升。
2. 地方债供给骤增：地方债发行规模大幅增加，对利率债配置资金形成挤压。
3. 银行间流动性边际收紧：流动性趋紧进一步加剧了市场下跌。

负面因素被放大

• 投资者上车晚：多数广义基金投资者进入市场较晚，持仓成本较高。
• 利率下行空间有限预期：市场对利率下行空间的预期有限，负面情绪被放大。
• 政策利空冲击：8月14日地方专项债加速发行政策公布，引发交易盘恐慌性抛售。

后市展望

• 最悲观时刻已过：市场本周出现反弹，表明对负面逻辑的消化较为理性。
• 关注投资拐点：未来需继续跟踪经济数据、信贷社融数据以及央行流动性投放情况，利率债有望在某个时间点迎来较好投资机会。
• 利率下行空间仍存：当前利率下行空间大于7月下旬，具备一定吸引力。

关键信息

二级市场表现

• 国债期货上涨：本周国债期货小幅上涨，其中10年期债主力T1809上涨0.04%，5年期债TF1809上涨0.08%。
• 收益率分化：
  • 国债：短期收益率下降明显，1年期国债收益率下降4.57%，而中期收益率有所上涨，5年期国债收益率上涨2.15%。
  • 国开债：短端收益率下降显著，1年期国开债收益率下降14.95%，长端产品收益率变化不大。
• 信用债表现：收益率短降长升，曲线陡峭化。信用利差持续下降，3年期AAA银行间中票信用利差明显收窄。

一级市场动态

• 利率债供给减少：本期净融资额为2438.95亿元，较上周大幅减少。
• 发行热度降温：本周利率债发行热度整体下降，周中达到高潮，但总体倍数维持在2倍左右。

资金面状况

• 流动性宽松：银行间市场流动性较为宽松，货币市场利率多数下降，R007与DR007分别下降13BP和7.04BP。
• 央行净投放：央行本周净投放1890亿元，通过逆回购和MLF操作对冲政府债券缴款与到期因素。

风险提示

1. 通胀预期抬头：虽然下半年恶性通胀概率较低，但需警惕通胀预期上升带来的影响。
2. 货币政策不确定性：未来货币政策是否进一步宽松仍存在不确定性，需密切关注。

投资评级说明

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