20130826-兴业证券-全聚德-002186.SZ-受禽流感影响巨大_最坏时刻已经过去_11页_918kb

全聚德（002186）证券研究报告总结

核心内容

全聚德是一家以餐饮为主营业务的公司，同时涉足食品销售业务。2013年公司面临禽流感疫情和“三公”消费限制的双重冲击，导致上半年业绩下滑。但公司积极布局食品业务，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。分析师认为，尽管短期内业绩承压，但长期来看，公司具备增长动能，因此维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩承压：2013年上半年营业收入同比下降6.52%，归属母公司净利润同比下降31.45%，主要受禽流感疫情和“三公”消费限制影响。
• 分业务表现：
  • 餐饮业务：受疫情和消费政策影响较大，尤其是北京地区门店表现良好，但外地门店普遍亏损。
  • 食品业务：在行业环境较差的背景下仍保持9%的增速，显示其成长性较强，尤其是三元金星和仿膳食品表现突出。
• 扩张策略：公司主要通过收购和“三合一”模式发展“全聚德”品牌，其他品牌如丰泽园、四川饭店等也计划拓展市场。2013年上半年新增7家门店，其中1家为直营店，其余为加盟店。
• 未来规划：
  • 战略性投资食品销售业务，扩大产能，提升品牌影响力；
  • 加快正餐业务多业态发展，探索团餐、中式快餐等新方向；
  • 作为首旅集团餐饮平台，有望整合“东来顺”等品牌资源；
  • 预计2013-2015年EPS分别为0.42元、0.57元、0.70元，未来业绩有望改善。

关键信息

财务数据（2013年中报）

2013年上半年财务表现

餐饮业务表现

• 北京地区门店贡献主要利润，外地门店亏损严重；
• 2013年1-9月净利润预计为8122万元-12182万元，同比下降10%-40%。

食品业务表现

• 三元金星：2013年上半年营业收入1.8亿元，净利润1547万元，同比略降0.69%；
• 仿膳食品：上半年营业收入2.4亿元，净利润1887.78万元，净利润增速达13.58%，显示其抗风险能力和增长潜力；
• 三元金星产能扩建方案已完成，预计产能将翻番；仿膳食品计划进行技改和扩建，以提升产能和产品多样性。

未来业绩看点

• 食品业务：持续扩张，提升产能和市场占有率；
• 多品牌战略：通过收购和合作拓展品牌矩阵，如“东来顺”整合预期；
• 多业态发展：探索团餐、中式快餐等新业务模式；
• 融资预期：由于多业务发展对资金需求较大，公司可能迎来融资机会。

风险提示

1. 食品安全风险；
2. 产能扩建不能如期完成的风险；
3. 成本上涨超预期的风险。

财务比率（2013年）

投资评级

• 公司评级：增持（2013-2015年EPS分别为0.42元、0.57元、0.70元）；
• 行业评级：根据相对市场表现，评级为“推荐”、“中性”或“回避”。

机构联系方式

信息披露

公司履行信息披露义务，客户可通过www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。

分析师声明

分析师具备证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观，不涉及任何形式的补偿。

法律声明

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