20240321-安信国际证券-思摩尔国际-06969.HK-最坏时刻已经过去_5页_774kb

安信国际：思摩尔国际投资报告摘要

公司基本面概况

• 2023年：收入1117亿港元，同比下滑8%；净利润165亿港元，同比暴跌345%
• 关键财务指标：
  • 毛利率：38.8%，同比下滑45个百分点
  • 净利率：14.7%，同比下滑59个百分点
  • 公司认为最坏时刻已过，未来有望保持平稳增长

业务运营分析

欧洲及其他市场增长

• 2023年欧洲及其他市场收入507亿，同比增长89%
• 一次性产品为增长主力，收入达337亿，占总收入的30%
• 美国2B业务收入408亿，同比增长82%，增速出现放缓

产品创新与研发

• 成功升级feelmmax陶瓷雾化芯平台，实现规模化商用
• 2023年收入185亿港元的APV产品同比增长26%
• 研发投入148亿港元，同比增长11亿，重点投入雾化医疗与美容产品研发

市场动态

• 国内市场自2022年10月政策落地后出现显著收缩，国标与消费税政策导致收入下滑93%
• 欧洲市场保持增长态势，但存在政策变动风险
• 美国市场属政策高度监管，市场渗透率已达50%（指一次性产品）

估值与评级

业绩预期调整

• 调低2024/25/26年净利润预测：分别为196/205/211亿港元
• 重申“买入”评级，将目标股价自82港元下调至81港元
• 相较现价，目标股价具备17%上涨空间

估值方法

• 运用DCF和PE双重估值模型
• 结合行业领导地位和客户壁垒因素，采用23倍PE估值策略

风险提示摘要

• 政策变动风险
• 非合规市场冲击合规市场
• 行业竞争加剧

注：本报告仅为快速摘要，更多分析内容包括盈利预测图表、可比公司估值比较及敏感性分析，详见原报告内容