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固定收益研究团队：汇率贬值的“至暗时刻”可能已经过去

核心内容概述

本报告由开源证券固定收益研究团队发布，主要分析人民币汇率近期走势及未来趋势。报告指出，人民币汇率贬值的“至暗时刻”可能已经过去，汇率的快速下跌趋势已初步逆转，未来将维持在央行合意区间内双向震荡。

主要观点

1. 美联储政策转向缓解外部压力

• 美元指数走弱：由于美国经济数据疲软，市场对美联储未来加息步伐的预期降温，美元指数自10月14日起震荡下跌。
• 美联储释放缓加息信号：10月21日，“新美联储通讯社”暗示美联储可能缩小12月加息幅度，随后美联储正式表态“开始考虑放慢加息步伐”，美元指数应声下跌。
• 美元指数快速下行：10月24日至26日，美元指数跌幅达2.31%，表明外部美元强势压力已有所缓解。

2. 人民币汇率贬值主因转向国内经济预期

• 人民币汇率持续走贬：尽管美元指数走弱，人民币汇率却继续贬值，单边贬值斜率更加陡峭。
• 汇率与美元指数分化：人民币汇率与美元指数的背离表明，影响汇率的核心因素已从外部转向国内。
• 国内经济预期谨慎：当前人民币贬值的主要原因是市场对国内经济的谨慎预期，尽管外部压力缓解，但内需疲软和基本面修复不稳固仍是主要制约因素。

3. 稳汇率措施初见成效

• 央行加码稳汇率工具：10月26日，央行将全口径跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，释放稳汇率决心。
• 汇率走势初步逆转：人民币兑美元汇率由10月25日的7.30回升至10月26日的7.18，虽10月27日小幅走弱，但整体趋势已趋于可控。

4. 汇率“至暗时刻”可能结束

• 短期双向震荡：报告认为，虽然汇率短期内可能维持双向震荡，但“至暗时刻”可能已经过去。
• 外部压力缓解：若美联储加息节奏放缓，将有助于减轻人民币贬值的外部压力。
• 国内基本面修复：三季度经济持续恢复，基建投资高位运行，工业和制造业开始发力，地产投资边际回暖，基本面筑底企稳。
• 政策支持稳增长：二十大报告强调经济质的有效提升与量的合理增长，作为2035年人均GDP翻番目标的开局之年，中央有动力实现稳增长目标，从而改善市场对经济的预期。

关键信息

• 时间范围：2022年10月28日
• 分析师：陈曦（分析师）、张维凡（联系人）
• 风险提示：汇率贬值超预期、疫情扩散超预期
• 稳汇率措施：宏观审慎调节参数上调、政策工具箱充足
• 经济基本面：三季度持续恢复，内需逐步修复，政策支持稳增长

结论

人民币汇率贬值的“至暗时刻”可能已经过去，外部美元强势压力缓解，国内经济基本面持续修复，央行稳汇率措施初见成效，汇率将维持在合理区间内双向震荡。

附注

• 本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告中所涉及的证券评级和行业评级为相对评级，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
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