A股策略专题：美国股市跌速为何这么快？最恐慌时刻是否已经过去？-20200313-银河证券-22页_3mb

美国股市跌速为何这么快？最恐慌时刻是否已经过去？

核心内容

近期，美国股市经历了自2008年次贷危机以来最快速的下跌，主要受到以下因素影响：

• 高频交易与被动投资占比上升：ETF和程序交易的增加导致市场反应更加敏感，一旦出现负面信号，资金集中抛售引发踩踏效应。
• 疫情与油价暴跌的共振效应：投资者对疫情控制能力的担忧、原油价格战等因素叠加，加剧了市场恐慌。
• 估值偏高与市场预期变化：美股估值偏高，叠加经济增速放缓预期，形成下跌压力。
• 金融与能源行业地位下降：当前美国股市主导行业为信息技术、可选消费和医疗保健，金融与能源行业影响力减弱。

主要观点

1. 美股暴跌的多重原因

• 投资者情绪恶化：对疫情控制的担忧、油价暴跌等因素导致投资者风险偏好下降，恐慌情绪蔓延。
• 市场结构变化：被动投资、程序交易和高频交易的增加使市场反应更迅速、更剧烈，形成“下跌是下跌的原因”的恶性循环。
• 经济衰退预期：美国国债收益率倒挂，预示经济衰退风险，进一步加剧市场担忧。
• 行业表现分化：金融、能源等传统行业跌幅较大，而科技行业相对抗跌，甚至逆势上涨。

2. 美股恐慌是否已过？

• VIX恐慌指数接近2008年高点：3月12日，标准普尔500指数的VIX指数升至75，接近2008年高点，显示市场短期恐慌程度较高。
• 震荡下跌可能性更大：恐慌情绪虽高，但后期市场更可能震荡下跌，而非再次出现25%以上的快速暴跌。
• 疫情可控性增强：3月13日，美国政府宣布进入紧急状态，财政与政策支持有望缓解市场担忧，疫情拐点可能在一个月内出现。

3. 美股与中国经济结构的对比

• 行业结构变化：2020年美国三大行业为信息技术、可选消费和医疗保健，不同于2008年的金融和能源主导格局。
• 股市的预见性：中国股市在2月3日触底，早于疫情高点两周；英国股市在二战前的1940年就已预判局势，具有前瞻性。

4. 投资策略建议

• 短期策略：在大跌时保持乐观，大涨时保持谨慎。
• 美股长期趋势：十一年牛市可能结束，未来将进入震荡下跌阶段。
• 中国股市策略：需警惕外资阶段性流出，避免“持股不动”，应考虑调仓换股和波段操作。

关键信息

• 跌幅数据：道琼斯指数三周内从29146点跌至21154点，跌幅27.5%；标普500指数从3300点跌至2479点，跌幅25%。
• VIX指数：3月12日标准普尔500指数的VIX指数达75，接近2008年高点。
• 避险资产下跌：黄金和比特币均出现大幅下跌，显示市场风险规避情绪达到阶段性高点。
• 行业市值变化：2007年金融与能源行业市值占比较高，2020年信息技术、可选消费和医疗保健成为主导行业。
• 长期投资回报：过去一百年，美国股市的平均回报率为7%，四十年为10%，显著高于国债。
• 货币政策空间：美联储可能进一步降息，财政政策仍有发力空间。

总结

此次美股暴跌主要由市场结构变化、疫情与油价共振、经济衰退预期及高估值等因素共同作用。尽管短期恐慌程度接近2008年，但市场可能进入震荡下跌阶段，再次出现25%以上暴跌的可能性较低。疫情对经济的影响或不及2008年，科技行业表现相对稳健，而金融与能源行业已不具备昔日影响力。投资者应采取“大跌时乐观，大涨时谨慎”的策略，关注调仓换股与波段操作，以应对市场波动。