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产业债到期压力分析（2023年2月）

核心内容概述

本报告分析了2023年2月产业债的发行、偿还及净融资情况，并对信用债与产业债的到期压力进行了测算。报告指出，2月产业债净融资1036亿元，信用债净融资3197亿元，整体市场呈现净融资趋势。截至2023年底，信用债剩余到期压力为8.90万亿元，产业债剩余到期压力为4.28万亿元。报告还从行业、评级、类型、期限及省份等角度分析了产业债的融资动态，并提示了违约风险。

主要观点总结

1. 产业债净融资情况

• 2月产业债净融资：1036亿元，较1月增加772亿元。
• 发行与偿还：产业债共发行4104亿元，偿还3067亿元。
• 净融资最高行业：综合（450亿元）、建筑装饰（257亿元）、公用事业（217亿元）。
• 增幅前3行业：综合（+367亿元）、公用事业（+186亿元）、采掘（+181亿元）。
• 降幅超100亿元行业：仅食品饮料行业下降268亿元。

2. 产业债评级分布

• 所有评级主体均为净融入状态。
• 净融入额排名：
  • AAA（671亿元）
  • AA+（260亿元）
  • AA（62亿元）
  • 无评级（41亿元）
  • AA-及以下（3亿元）

3. 产业债类型分布

• 净融资最高品种：超短融（908亿元）
• 净融资排名：
  • 中票（264亿元）
  • 短融（26亿元）
  • 公司债（-14亿元）
  • 企业债（-37亿元）
  • 私募债（-48亿元）
  • 定向工具（-63亿元）

4. 产业债期限分布

• 净融资状态：6M以下（798亿元）、1Y-3Y（293亿元）、6M-1Y（136亿元）
• 净偿还状态：3Y-5Y（128亿元）、5Y以上（62亿元）

5. 地方国企债省份分布

• 净融资最高省份：江苏（667亿元）、浙江（394亿元）、山东（350亿元）
• 增幅前3省份：江苏（+557亿元）、山东（+367亿元）、浙江（+346亿元）
• 降幅省份：黑龙江（-9亿元）、内蒙古（-9亿元）、云南（-8亿元）

到期压力测算

• 信用债剩余到期：8.90万亿元
• 产业债剩余到期：4.28万亿元

2023年到期额TOP5行业

1. 公用事业（8245亿元）
2. 综合（6761亿元）
3. 房地产（4486亿元）
4. 建筑装饰（3571亿元）
5. 采掘（3427亿元）

2023年到期额TOP5省份

1. 江苏（11454亿元）
2. 浙江（6195亿元）
3. 山东（5374亿元）
4. 广东（4177亿元）
5. 北京（3445亿元）

风险提示

• 违约风险：报告提示需关注违约风险，尤其是在净融资减少或净偿还增加的行业及省份中。

图表说明

• 图表1：展示2022年至今信用债发行、偿还及净融资情况。
• 图表2：展示2022年至今产业债发行、偿还及净融资情况。
• 图表3：分行业展示产业债净融资规模。
• 图表4：分省份展示地方国企债净融资规模。

数据来源

• 数据来源：Wind，华安证券研究所

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

免责声明

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投资评级说明

• 行业评级：
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  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
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  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%
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