2020年1~2月经济数据预测：1~2月数据怎么看？天风证券-14页_1mb

2020年1-2月经济数据预测总结

核心内容概述

本报告分析了2020年1-2月中国经济的主要数据表现，包括实体经济、进出口及货币信贷等方面。报告指出，疫情对经济造成显著影响，尤其体现在消费、工业生产、固定资产投资以及进出口领域。同时，报告预测了1-2月主要经济指标的变化趋势，并提出了相关风险提示。

主要观点与关键信息

1. 实体经济数据

• CPI同比：预计1月CPI同比为 $4.9%$，2月预计降至 $3.8%$，3月进一步降至 $3.0%$。
• PPI同比：预计1月PPI同比为 $0.1%$，2-3月可能降至 $-1.2%$ 至 $-1.5%$。
• 工业增加值：预计1-2月工业增加值同比增速降至 $0%$，较正常情况下降显著。
• 社会消费品零售总额（社零）：预计1-2月社零同比降幅为 $10%$，其中2月降幅较大，主要受疫情限制人员流动影响。
• 固定资产投资：预计2月固定资产投资增速下降 $4%$ 左右，房地产投资为主要拖累因素。

2. 进出口数据

• 出口：预计1月出口同比为 $-6%$，2月继续下滑至 $-6%$。
• 进口：预计1月进口同比为 $-10%$，2月进一步降至 $-12%$。
• 疫情对进出口的影响：疫情对内需冲击较大，进口降幅明显高于出口；疫情对出口的影响具有滞后性，部分订单流失难以弥补。

3. 货币信贷数据

• 新增贷款：预计1月新增贷款约3.0万亿元，2月新增贷款约1.0万亿元。
• 社会融资总量（社融）：预计1月社融新增4.2万亿元，2月新增约1.2万亿元。
• M2同比增速：预计1月M2同比为 $8.5%$，2月可能维持或小幅下行。

分项分析

1.1 CPI与PPI预测

• 食品项：1月食品项环比增幅预计在 $1.5%$ 至 $2%$，低于历史均值，主要受猪肉、鲜菜、鲜果价格温和上涨影响。
• 非食品项：预计1月非食品项环比增长 $0.6%$ 至 $0.7%$，但整体CPI同比仍为 $4.9%$。
• PPI走势：预计1月PPI同比为 $0.1%$，受疫情影响，2-3月可能转为负增长。

1.2 工业增加值预测

• 疫情影响：1月疫情与春节假期重合，对工业生产影响较小；2月影响全面展现，工业增加值同比增速降至 $0%$。
• 历史对比：非典期间工业增加值同比降幅约 $3%$，此次疫情对工业生产的冲击类似，但恢复速度可能更慢。

1.3 社会消费品零售总额（社零）预测

• 消费冲击：疫情限制人员流动，导致消费大幅下滑，预计1-2月社零同比降幅为 $10%$。
• 消费结构：生活必需品（如粮油、日用品）消费降幅较小，而其他消费（如汽车、地产相关、奢侈品）降幅较大。

1.1 固定资产投资预测

• 投资影响：1-2月固定资产投资同比增速预计下降 $4%$，主要受复工推迟和销售回款受限影响。
• 分项分析：
  • 基建投资：资金并非主要制约因素，但开工受阻。
  • 地产投资：受销售回款依赖度增加、融资收紧影响，投资增速显著下降。
  • 制造业投资：中游行业回暖受下游消费冲击影响，复苏进程被打断。

风险提示

• 疫情发展超预期：疫情持续时间或影响范围扩大，可能对经济造成更大冲击。
• 政策不确定性：政策对稳增长的支持力度及效果存在不确定性。

图表目录概览

• 图1：鲜菜环比涨幅明显收窄
• 图2：鲜果价格环比涨幅较小
• 图3：猪肉价格环比温和回升
• 图4：牛肉价格环比小幅上涨
• 图5：CPI食品项环比增速
• 图6：CPI非食品项环比增速
• 图7：非典期间食品项上升主要因低基数
• 图8：非食品中医疗保健项目增长较快
• 图9：PMI与PPI环比
• 图10：PPI同比与油价、南华工业品指数
• 图11：布伦特原油价格跌至55美元左右
• 图12：非典期间PPI明显回落
• 图13：非典对工业增加值累计降幅约3个百分点
• 图14：1、2月工作日天数
• 图15：非典时期消费明显下滑
• 图16：黄金销售部
• 图17：地产企业更依赖于销售回款
• 图18：土地成交受到限制
• 图19：此前中游制造业投资企稳回升
• 图20：下游行业的复苏进程将被打断
• 图21：螺纹钢价格和南华工业品指数
• 图22：海外需求小周期回升
• 图23：2003年非典对中国进出口
• 图24：2016年巴西寨卡病毒
• 图25：表内外票据合计约4200亿
• 图26：票据贴现预计3500亿
• 图27：房地产销售增速继续回落
• 图28：新增贷款预测
• 图29：社融政府债券
• 图30：信托融资继续下行
• 图31：新增社融规模预测
• 图32：社融、M2同比增速预测

作者信息

• 分析师：
  • 孙彬彬，SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
  • 陈宝林，SAC执业证书编号：S1110519080002，邮箱：chenbaolin@tfzq.com
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  • 王安东，邮箱：wangad@tfzq.com
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