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镍月报总结（2022年2月8日）

核心内容

2022年1月镍市场表现突出，沪镍指数突破18万/吨，伦镍创十年新高。镍价上涨主要受到全球货币紧缩预期、俄乌局势紧张引发能源价格上涨以及国内基建投资预期等因素的推动。市场处于远期供应过剩与短期结构性短缺的矛盾中，镍价预计将保持剧烈震荡运行。

主要观点

• 镍价表现亮眼：2022年1月镍价大幅上涨，主要受多重利多因素影响，包括海外镍库存下降、印尼和缅甸供应中断、新能源需求强劲等。
• 结构性短缺持续：尽管青山集团开始转产高冰镍，但短期内无法满足下游旺盛需求，导致纯镍库存持续下降，市场出现结构性短缺，进一步推动镍价上涨。
• 成本支撑增强：2022年电价易涨难跌，镍铁成本支撑预计在1200元/镍以上，新能源镍项目利润率较高，两者价差维持在2-3万元/吨的合理区间，精炼镍价格支撑参考14-16万元/吨。
• 新能源需求强劲：新能源汽车动力电池需求持续增长，“一镍难求”现象明显，推动硫酸镍需求上升，预计未来新能源用镍需求将维持高位。

关键信息

一、行情回顾

• 镍价表现：1月沪镍指数上涨4.69%，伦镍上涨7.39%，均创年内新高。
• 市场特征：沪镍持仓量增加5581手至19.1万手，成交量减少；伦镍持仓量增加2895手至22.2万手，成交量上升。
• 库存变化：全球纯镍显性库存持续去化，伦镍库存跌破10万吨，上期所库存不足5000吨，国内镍仓单仅3000吨左右，显示纯镍供应紧张。

二、宏观市场简析

• 全球货币紧缩预期增强：美联储多次释放加息信号，3月加息概率超140%，5月第二次加息概率超100%，年内预计加息5次。
• 俄乌局势紧张：双方在边境地区军事部署增加，欧洲天然气供应面临风险，推动能源价格上升。
• 国内基建投资预期积极：1月制造业PMI和非制造业PMI均位于扩张区间，但活跃度下降。专项债发行节奏加快，地方政府设定GDP增长目标积极，基建投资有望在节后发力。

三、供需分析

• 镍矿价格小幅回落：1月菲律宾处于雨季，出货量有限，导致镍矿成交清淡，报价偏弱。但受伦镍带动，矿山挺价意愿增强，短期镍矿价格仍可能上行。
• 镍铁产量小幅缩减：1月全国镍生铁产量为3.28万镍吨，环比下降0.99%，同比下降14.88%。部分地区受冬奥会和春节影响，产量受限。
• 纯镍库存持续去化：全球电解镍库存处于历史低位，国内库存不足，进口资源有限，加剧市场紧张氛围。
• 新能源需求支撑硫酸镍：2021年12月硫酸镍产量同比增加62.7%，电池级硫酸镍产量下滑，但一体化前驱体企业产能扩张，支撑未来需求。

四、终端需求分析

• 不锈钢产量下降：1月全国不锈钢产量环比下降12.45%，同比下降12.04%，主要因春节假期钢厂停产检修。预计2月产量维持在230万吨左右。
• 新能源汽车需求增长：2021年新能源汽车销量全球第一，市场渗透率持续提升，新能源汽车单车用铝量逐步增加，带动铝需求上升。

行情展望

镍市场将在远期供应过剩与短期结构性短缺的矛盾中继续震荡运行。短期内，结构性短缺和低库存将支撑镍价上行，而新能源需求的持续增长也增强了市场对镍的依赖。操作建议以多头配置为主。

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