20220701-建信期货-镍半年报_结构性矛盾逐步缓解_高溢价将进一步压缩_5页_281kb

报告摘要

镍半年报总结

核心内容概览

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，发布日期为2022年7月1日。报告主要围绕镍市场近期的行情回顾、宏观市场环境、供需分析及未来趋势展开，重点分析了镍价走势、结构性矛盾以及高溢价的压缩前景。

主要观点

宏观市场环境

美国通胀持续高企：5月美国CPI同比增长8.6%，环比上涨1%，远超市场预期，打破了通胀见顶的预期。
美联储加息预期升温：6月加息75bp，为1994年以来首次，表明美联储控制通胀的决心，推动美元指数进入上行周期。
流动性收缩与经济衰退风险：美元走强及流动性收缩将对伦敦金属价格形成长期压制。
国内稳增长政策支持：下半年国内经济增速有望实现高增长，为有色金属市场提供支撑。

供需分析

传统产业链供应平稳：传统镍产业链供应增速保持稳定，但需求增长受限。
新兴产业链成为关键变量：新能源相关需求的中间品供应逐渐增加，高冰镍将逐步取代镍豆成为主要原料。
非理性高镍价抑制需求：当前镍价过高，抑制了下游需求，推动高冰镍替代进程。
镍铁转产高冰镍经济性显著：镍铁转产高冰镍具备经济优势，预计产量将持续释放。
结构性替代升级：随着高冰镍供应增加，镍价估值偏高，结构性矛盾将逐步缓解。

镍价走势分析

短期镍价波动剧烈：受宏观利空因素影响，镍价出现大幅下跌，沪镍最低不足16万/吨。
空头动能释放：市场空头情绪释放，但因库存仍处于历史偏低水平，挤仓风险未完全消除，镍价仍具备高弹性与高波动特征。
中长期供应宽松趋势明显：预计年内印尼高冰镍回流量将超过10万吨，下半年将加速释放，镍元素供应过剩将逐步兑现。
镍价合理区间分析：当前镍铁价格已接近成本，按14万/吨测算，镍价合理水平应参考15.5-16万/吨。

关键信息

结构性矛盾缓解：随着高冰镍供应的增加，结构性矛盾将逐步缓解，高溢价现象将有所压缩。
库存水平偏低：当前海内外纯镍库存仍处于历史偏低水平，挤仓风险尚未完全解除。
关注库存变化：一旦库存止跌回升、挤仓风险解除，高位镍价将难以维持。
镍铁与镍价的合理溢价：镍价与镍铁之间的合理溢价应为1.5-2万/吨，当前溢价已接近成本线。

报告结构

一、行情回顾：未定义书签。
二、宏观市场简析
- （一）稳增长政策支撑，国内经济有望高增长。
- （二）高通胀+流动性收紧，美元进入上行周期。
- （三）疫情反复+俄乌冲突，全球经济增长存下行风险。
三、供需分析
- （一）传统产业链供应增速平稳。
- （二）新兴产业链供应释放成关键变量。
  - 1. 非理性高镍价抑制需求，高冰镍不断取代镍豆。
  - 1. 镍铁转产高冰镍经济性存在，产量将持续释放。
  - 1. 结构性替代升级，镍价估值偏高。
- （三）疫后传统消费复苏存放缓风险。
  - 1. 居民可支配收入增长下滑限制地产恢复空间。
  - 1. 政策对汽车产业复苏效果明显。
- （四）新兴市场需求保持旺盛，但短期难现爆发性增长。
四、结构性矛盾逐步缓解，高溢价将进一步压缩：未定义书签。

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