镍市场2022年二季度分析总结
核心内容
2022年二季度镍市场面临结构性矛盾，主要体现在镍豆和镍板的供应紧张。镍豆缺口达1.68万吨，成为新的定价锚点；镍板缺口约0.92万吨，月度缺口逐渐收敛。整体镍元素供给紧张，但随着印尼镍铁新增产能释放，供应紧张有望逐步缓解。
主要观点
- 供应方面：镍豆供应紧张，缺口较大，主要依赖进口，短期内难以补充；镍板供应也处于紧张状态，但月度缺口逐步缩小；NPI产能小幅紧缺，预计二季度缺口约0.46万吨。
- 需求方面：不锈钢需求相对乐观，二季度新增产能释放加快；新能源需求成长性高，预计全年需求达32.9万吨，同比增长68.8%。
- 结构性矛盾：高冰镍供给与下游配套产能不匹配，难以替代镍豆需求；电解镍对镍铁溢价扩大，反映市场对纯镍的需求更强劲。
- 成本与政策影响：印尼镍铁冶炼成本因碳税和关税上升，成本中枢抬升；印尼镍矿进口量下降，影响镍铁供给。
- 进出口情况：不锈钢出口增长验证外需强劲，进口增长反映内需潜力；镍豆进口窗口预计四月底打开，进口量将逐步增加。
- 未来展望：镍豆和镍板的供应紧张预计持续至下半年，而印尼新增产能将逐步缓解整体供应压力；高镍化发展成为新能源趋势，三元材料难以被磷酸铁锂替代。
关键信息
供给分析
- 镍豆：二季度缺口达1.68万吨，进口窗口预计四月底打开，但短期内难以显著补充。
- 镍板：二季度缺口约0.92万吨，月度缺口逐渐收敛，但整体仍偏紧。
- NPI：二季度小幅紧缺，缺口约0.46万吨，印尼镍铁新增产能释放节奏加快，但受制于高冰镍转产及设备问题，实际产能增长有限。
- 镍矿进口：红土镍矿进口同比下降3.9%，受菲律宾雨季及疫情因素影响；海运费上涨，抬升成本中枢。
- 印尼镍铁成本：征收碳税后成本中枢上升至约1308美元/吨，但相比国内仍具成本优势。
需求分析
- 不锈钢需求：二季度消费预计乐观，新增产能释放加快，但受制于原料成本上涨，部分钢厂可能因利润不足而减产。
- 新能源需求：全年需求预计达32.9万吨，增速达68.8%，高镍化趋势明显，NCM811、NCA等高镍材料需求增长迅速。
- 三元材料：能量密度高，技术安全性提升，成本有望下降，未来将成为主流。
市场趋势
- 定价锚点切换：二季度镍豆缺口明显，或成为新的定价锚点。
- 价差与成本：电解镍对镍铁溢价扩大，反映市场对纯镍需求更强；高冰镍转产对纯镍供给影响有限。
- 政策风险：印尼可能对镍铁和镍生铁征收出口关税，进一步抬升成本。
- 库存情况：LME镍库存持续去库，国内镍社会库存处于历史低位。
风险提示
- 高冰镍放量超预期；
- 印尼NPI投产超预期；
- 多空博弈加剧价格波动；
- 不锈钢终端消费不及预期。
附表概览
纯镍供需平衡表
| 时间 |
镍豆供给 |
镍板供给 |
镍板消费 |
镍豆消费 |
镍豆平衡 |
镍板平衡 |
纯镍平衡 |
| 2022年H1 |
5.20 |
11.65 |
14.11 |
8.22 |
-3.02 |
-2.46 |
-5.48 |
| 2022年Q2 |
2.70 |
6.52 |
7.43 |
4.38 |
-1.68 |
-0.92 |
-2.60 |
| 2022-06-30 |
1.2 |
2.472 |
2.54 |
1.53 |
-0.33 |
-0.07 |
-0.40 |
| 2022-05-31 |
1 |
2.272 |
2.56 |
1.53 |
-0.53 |
-0.29 |
-0.82 |
| 2022-04-30 |
0.5 |
1.772 |
2.34 |
1.32 |
-0.82 |
-0.56 |
-1.38 |
| 2022年Q1 |
2.50 |
5.14 |
6.68 |
3.84 |
-1.34 |
-1.54 |
-2.88 |
| 2022-03-31 |
0.5 |
1.77 |
2.38 |
1.17 |
-0.67 |
-0.61 |
-1.28 |
| 2022-02-28 |
0.91 |
1.62 |
2.08 |
1.11 |
-0.20 |
-0.46 |
-0.66 |
| 2022-01-31 |
1.09 |
1.75 |
2.22 |
1.56 |
-0.47 |
-0.47 |
-0.94 |
NPI供需平衡表
| 时间 |
NPI供给 |
NPI消费 |
NPI平衡 |
| 2022年H1 |
55.08 |
55.06 |
0.02 |
| 2022年Q2 |
28.71 |
29.17 |
-0.46 |
| 2022-06-30 |
9.50 |
9.71 |
-0.21 |
| 2022-05-31 |
9.62 |
9.81 |
-0.19 |
| 2022-04-30 |
9.59 |
9.64 |
-0.05 |
| 2022年Q1 |
26.37 |
25.89 |
0.47 |
| 2022-03-31 |
8.62 |
9.75 |
-1.13 |
| 2022-02-28 |
8.24 |
8.15 |
0.09 |
| 2022-01-31 |
9.50 |
7.99 |
1.51 |
镍铁与高冰镍供需平衡表
| 时间 |
镍铁供给 |
镍铁消费 |
镍铁平衡 |
高冰镍供给 |
高冰镍消费 |
高冰镍平衡 |
| 2022年H1 |
26.37 |
25.89 |
0.47 |
5.20 |
8.22 |
-3.02 |
| 2022年Q2 |
28.71 |
29.17 |
-0.46 |
2.70 |
4.38 |
-1.68 |
| 2022-06-30 |
9.50 |
9.71 |
-0.21 |
1.2 |
1.53 |
-0.33 |
| 2022-05-31 |
9.62 |
9.81 |
-0.19 |
1 |
1.53 |
-0.53 |
| 2022-04-30 |
9.59 |
9.64 |
-0.05 |
0.5 |
1.32 |
-0.82 |
| 2022年Q1 |
26.37 |
25.89 |
0.47 |
2.50 |
3.84 |
-1.34 |
| 2022-03-31 |
8.62 |
9.75 |
-1.13 |
0.5 |
1.17 |
-0.67 |
| 2022-02-28 |
8.24 |
8.15 |
0.09 |
0.91 |
1.11 |
-0.20 |
| 2022-01-31 |
9.50 |
7.99 |
1.51 |
1.09 |
1.56 |
-0.47 |
新能源对镍需求测算表
| 时间 |
镍金属需求(万吨镍) |
镍金属合计(万吨镍) |
| 2022年H1 |
2.0 |
32.9 |
| 2022年Q2 |
2.5 |
- |
| 2022-06-30 |
2.8 |
- |
| 2022-05-31 |
3.2 |
- |
| 2022-04-30 |
3.8 |
- |
| 2022年Q1 |
3.5 |
- |
| 2022-03-31 |
3.9 |
- |
| 2022-02-28 |
4.4 |
- |
| 2022-01-31 |
4.7 |
- |
图表说明
- 镍豆缺口：二季度预计为1.68万吨，成为新的定价锚点。
- 镍板缺口：二季度预计为0.92万吨，月度缺口逐渐收敛。
- NPI缺口：二季度预计为0.46万吨，供应偏紧。
- 不锈钢产量与需求：二季度新增产能释放加快，预计消费相对乐观。
- 新能源需求：全年需求预计达32.9万吨，增速达68.8%。
- 三元材料与磷酸铁锂：高镍化趋势明显，三元材料难以被替代。
- LME与国内库存：库存持续去库，显示市场紧张。
- 印尼镍铁成本：碳税和关税使成本中枢抬升，但相较国内仍具优势。
