20230928-和合期货-沪镍季报（2023年四季度）_沪镍冲高回落_结构性矛盾仍存_未来或继续维持偏弱格局_9页_550kb

和合期货：沪镍季报（2023年四季度）

要点总结

1. 市场回顾与行情：

   • 第三季度沪镍价格呈冲高回落态势，主力合约最高值173980，最低值150000。8-9月受政策、供应预期、需求淡季等影响，价格大幅下跌。
   • 近期沪镍小幅反弹，部分原因是避险情绪缓和和价格跌至前低支撑位。

2. 供需情况分析：

   • 供应：2023年8月中国镍矿进口大幅增加（环比+101%、同比+274%），特别是自菲律宾进口激增。精炼镍产量同样月环比、年同比大幅提升（月产量环比+478%、同比+4428%），9月排产再增。

3. 需求：9月不锈钢排产虽高，但下游需求不及预期，需求存在压力。新能源汽车购置税减免延续，政策利好，叠加硫酸镍可能转向电积镍影响需求走向。

   • 合金需求不及预期，但有一定的纯镍需求。

4. 库存：LME和上海期货交易所镍库存处于绝对低位，但自三季度产量高企以来出现小幅累库，显示供需错配导致的被动补库。

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   综合观点及后市研判

• 宏观：美联储9月停止加息但保持鹰派，地缘政治多件，全球经济复苏不稳定，需关注政策落地。
• 基本面：供给继续增长；需求结构性问题突出，不锈钢需求偏弱，新能源汽车需求或改善，但其他合金需求不振；
• 库存：绝对低位累库，市场担忧高频供给增长导致库存被动积累。
• 后市观点：四季度基本面供需关系在可见范围内未改，供给较强、需求偏弱，预计维持震荡偏弱格局。

7. 风险揭示：美联储加息及缩表持续时间及力度风险；国内保增长政策效果不及预期；全球地缘政治涉俄消息变化；镍矿配额等供应政策变动；下游需求恢复不及预期等。

8. 免责声明：本报告所载信息基于公开资料，仅供参考，不构成投资意见或承诺，可能与后续行情有差异，使用者自行承担风险。
   用户需留意供给端印尼镍矿政策、需求暂结构性矛盾缓和及宏观预期变化对镍价可能带来的影响。