20221009-国贸期货-镍金属·四季度报告_结构性矛盾仍存_镍价宽幅震荡_21页_2mb

报告摘要

镍市场四季度分析总结

核心内容

四季度镍价预计呈现宽幅震荡走势，波动率较大。主要因素包括宏观环境、供需变化及政策影响。

主要观点

宏观环境：欧美高通胀背景下，美联储流动性收紧政策预计持续，经济衰退风险上升，对镍价形成压制。国内防疫政策逐步放宽，基建与地产稳增长政策加快落地，经济有望复苏，但疫情反复与海外经济下行将带来扰动。
供应端：印尼镍铁产能持续增加，带动我国镍铁进口回升。菲律宾镍矿供应季节性下滑，国内镍铁产量仍呈下行趋势。电解镍产量稳中有增，但镍豆在硫酸镍原料中的占比降至10%左右，需求被中间品替代。
需求端：不锈钢需求边际回暖，但终端消费疲弱，需警惕负反馈。新能源产业延续强势，硫酸镍需求高位运行，但三元电池占比因成本压力有所下滑。合金电镀需求平稳，短期增量有限。
库存变化：全球纯镍库存处于低位，印尼镍中间品持续投产，对镍豆形成替代。低库存格局下，若出现供需错配，镍价可能阶段性上涨。
政策风险：需关注欧美央行政策、印尼出口政策及项目进展、LME政策、库存变化及下游需求波动。

关键信息

宏观分析

美联储政策：预计四季度加息两次，利率目标区间将升至3.00%-3.25%。经济“硬着陆”风险上升，关注通胀与就业数据。
国内经济：防疫政策逐步放宽，基建与地产政策推动经济复苏，但疫情反复与海外经济下行对复苏形成压力。重点关注二十大与中央经济工作会议。

供应分析

菲律宾镍矿：四季度供应季节性下滑，进口量不及往年。
印尼镍铁：2022年1-8月产量74.04万吨，同比增加15.8万吨。国内镍铁进口量同比增加40.2%，需关注印尼出口政策变化。
电解镍：1-8月产量11.17万吨，同比增加5%。进口量同比减少23.22%，主要受中间品替代影响。
镍中间品：印尼MHP及高冰镍持续投产，2022年预计产量达10万及16万吨，对纯镍形成替代。

需求分析

不锈钢：1-8月产量同比减少7.3%，但9月产量回升，库存去化明显。印尼不锈钢产量同比增长5.6%，预计全年达520万吨。
新能源：1-8月动力电池装车量同比增长112.3%，三元电池占比下降，但硫酸镍需求高位，产量同比增加24%。
合金电镀：需求平稳，短期增量有限。

库存与价格

LME库存：截至9月30日，LME镍库存5.27万吨，较二季度末下降21.46%。镍豆库存4.51万吨，降幅4.65%。
国内库存：社会库存4615吨，较年初下降15.12%。保税区库存4300吨，降幅44.15%。
镍价走势：三季度震荡反弹，最高触及20万关口，但受美联储加息及供应扰动影响，高位回落。

风险提示

欧美央行政策：美联储加息及流动性收紧对镍价形成压制。
印尼政策及项目进展：出口政策变化可能影响镍产品进口成本。
LME政策：讨论禁止俄罗斯金属供应，可能影响镍板库存与价格。
库存变化：全球纯镍库存低位，警惕供需错配引发的阶段性上涨。
下游需求：终端消费疲弱，不锈钢与新能源需求波动可能影响市场走势。

市场建议

操作建议：四季度镍价或宽幅震荡，建议采取区间操作策略。
中长期机会：关注逢高做空机会，以及低仓单格局下的沪镍合约正套机会。

图表说明

图表1：LME&SHFE镍走势
图表2：美国通胀数据
图表3：美联储联邦基金目标利率
图表4：美联储9月议息会议点阵图
图表5：美联储下调经济增长预期、上调通胀预期
图表6：美国就业数据
图表7：美国PMI数据
图表8：固定资产投资累积同比及分项
图表9：中国PMI数据
图表10：不锈钢进口季节性
图表11：不锈钢出口季节性
图表12：镍矿进口季节性
图表13：镍矿价格
图表14：印尼MHP及高冰镍投产情况
图表15：中国&印尼不锈钢新增产能情况
图表16：中国不锈钢表观消费季节性
图表17：不锈钢库存
图表18：硫酸镍产量
图表19：硫酸镍生产原料占比
图表20：三元材料产量
图表21：动力电池装车量及三元占比
图表22：中国新能源汽车产量
图表23：中国新能源汽车销量
图表24：LME镍库存分形态
图表25：上海保税区库存
图表26：上期所库存
图表27：镍社会库存

免责声明

本报告中的信息均源于公开可获得的资料，力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。

期市有风险，入市需谨慎

展开完整摘要