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永辉超市季报点评：转型品质零售，门店调改初见成效

**事件：**永辉超市发布2024年三季报，前三季度营业收入同比下降12.07%，归母净利润亏损0.78亿元，扣非归母净利润亏损0.66亿元。

核心业绩数据：

• 2024Q3营收：167.7亿元，同比下降16.4%。
• 2024Q3净利润：-3.5亿元，亏损同比收窄。
• 线上营收：占比21.21%，同比下滑56.3%，主要受第三方平台渠道大幅下滑影响。

经营策略分析：

1. 门店优化调改： 公司持续推进门店“调改”，截至三季度已完成10家门店调改，自主调改门店营收均有显著提升。通过淘汰旧品、引入新品，加速自有品牌布局。
2. 自有品牌拓展： 2024Q3新增23个自有品牌，截至三季度自有品牌总数达279支，生鲜与食品占比分别为84支和195支。部分新品如精粮啤酒系列单品月均销售额超500万元。
3. 渠道转型： 线下门店积极拓展，同时线上占比持续提升，自有APP与三方到家平台表现分化，自有APP相对稳定，三方平台增长乏力。

财务表现：

• 毛利率短期下降： 主要因商品结构调整及裸价策略，Q3毛利率为19.19%，同比下降1.69个百分点。
• 费用控制： 销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降16.6%、0.48%和7.75%，费用率总体稳定。
• 盈利指标： 归母净利率同比下滑0.5个百分点至-2.11%，资产处置收益同比小幅增加。

投资建议：
维持“增持”评级，预计2024-2026年营业收入分别为6999.2亿元、7209.1亿元和7425.4亿元，归母净利润分别为-3.05亿元、-2.59亿元和1.00亿元。公司盈利能力有望逐步改善，未来仍有机会。

风险提示：

• 人力与租金成本上升风险
• 新品推广不及预期
• 线上渠道竞争加剧
• 门店调改成效不及预期