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永辉超市2025年及2026Q1业绩与调改进展总结

核心内容

永辉超市在2025年及2026Q1期间，经历了大规模门店调改与优化，整体业绩虽受短期调整影响出现下滑，但调改后门店质量明显改善，公司盈利能力逐步恢复。

2025年业绩表现

• 营收：535.1亿元，同比下降20.8%
• 归母净利润：-25.5亿元，同比增亏10.9亿元
• 扣非归母净利润：-34.2亿元，同比增亏10.1亿元

2026Q1业绩表现

• 营收：133.7亿元，同比下降23.5%
• 归母净利润：2.9亿元，同比增长94.4%
• 扣非归母净利润：2.5亿元，同比增长79.5%

主要观点

利润率与费用率变化

• 毛利率：2025年全年为19.8%，同比下降0.6个百分点；2026Q1回升至22.8%，同比提升1.3个百分点。
• 销售净利率：2026Q1为2.1%，同比提升1.4个百分点。
• 费用率：2025年全年销售/管理/财务费用率分别为20.7%、3.5%、1.5%，同比分别上升1.4%、0.8%、-0.2%；2026Q1费用率保持稳定，分别为16.7%、2.5%、1.3%，同比分别上升0.1%、0.1%、-0.2%。
• 毛利率提升原因：主要得益于供应链改革初见成效及自有品牌销售占比增加。

门店调改进展

• 门店数量调整：2025年全年关闭381家门店，新开9家，年末门店总数降至403家（覆盖24个省市）。
• 调改门店：全年累计调改开业315家门店，调改门店收入同比增长70%。
• 2026Q1门店调整：门店数进一步调整至392家（新开2家、关闭13家），调改门店增至327家，调改门店同比营收增长16.57%。
• 调改成效：调改门店质量显著改善，未来公司将重点发展自有商品，提升品牌影响力。

商品销售情况

• 全品类销售额：557.2亿元
• 亿元级大单品：打造18支，其中生鲜、3R品类达10支，销售额同比增长70%
• 自有品牌：
  • “品质永辉”年度销售额达1.16亿元
  • “永辉定制”销售额达10.30亿元
• 线上业务：全年销售额100.9亿元，自营APP注册用户数达1.19亿。

关键信息

• 战略调整：公司2025年完成大规模门店出清与调改，战略重心向“精细化深耕”过渡。
• 未来计划：2026年计划开发200支自有品牌单品和650支定制商品。
• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润预期为-4.4亿元
  • 2027年归母净利润预期为3.1亿元
  • 2028年归母净利润预期为10.5亿元
• 盈利趋势：预计2026年同比减亏83%，2027年扭亏，2028年同比增长236%。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 调改和关店相关亏损
• 调改店模型的持续性存在不确定性
• 消费需求波动可能影响业绩表现

团队介绍

本报告由东吴商社吴劲草团队发布，团队成员包括：

• 吴劲草：首席分析师，东吴商社团队负责人，主理“草叔消费升级研究”公众号，研究领域涵盖医美化妆品、免税、旅游、教育、新零售电商、黄金珠宝等。
• 杜玥莹：分析师，深度覆盖社服板块，包括旅游、酒店、免税、餐饮、茶饮、线下连锁、零售等。
• 阳靖：分析师，研究领域包括商贸零售、跨境电商，具备泛消费领域产业视角分析能力。
• 都越：分析师，研究方向为医美、化妆品产业链、宠物食品、黄金珠宝、电商代运营等。
• 王琳婧：分析师，研究领域包括免税、酒店、旅游、餐饮等。
• 张桉桉：联系人，研究消费出海、烟草等领域，拥有买方消费和制造领域多年研究经验。
• 张家璇：分析师，研究方向为母婴、专业零售产业链，具备多年卖方消费投研经验。

团队荣誉

• 2025年新财富批零与社服行业最佳分析师第6名
• 2025年水晶球商贸零售/社会服务最佳分析师第5/5名
• 2025年上证报批零社服行业最佳分析师第4名
• 2025年WIND商贸零售行业金牌分析师第1名
• 2021-2023年多次荣获新财富、水晶球、上证报、WIND、金牛奖、金麒麟等最佳分析师称号。

免责声明

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