> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 永辉超市总结 ## 核心内容 永辉超市（601933.SH）近期发布了2025年年报及2026年一季报，显示出公司在经历门店优化和战略转型后，2026Q1实现盈利，标志着业绩扭亏为盈。公司通过关闭尾部门店、推进供应链改革及自有品牌建设，逐步提升经营效率与盈利能力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年**：公司实现营业收入535.08亿元，同比下降20.82%；录得归母净亏损25.52亿元，扣非后净亏损34.17亿元。 - **2026Q1**：公司实现营业收入133.67亿元，同比下降23.53%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长94.40%；实现扣非归母净利润2.47亿元，同比增长79.55%。 ### 2. 门店优化 - 截至2026Q1末，公司已完成327家门店的调改优化，淘汰关闭了626家尾部门店。 - 门店数量从2025年末的403家减少至2026Q1末的392家，整体质量与经营效率显著提升。 ### 3. 自有品牌建设 - 截至2025年末，公司累计完成63支自有品牌产品开发，成功上架57支。 - “品质永辉”年度销售额达1.16亿元，“永辉定制”年度销售额达10.30亿元。 - 2026年公司计划开发200支自有品牌单品，持续提升品牌影响力和产品力。 ### 4. 盈利能力改善 - 2026Q1毛利率为22.77%，同比提升1.27个百分点。 - 生鲜及加工毛利率同比提升2.14个百分点，食品用品（含服装）毛利率略有下滑。 - 公司通过优化供应链和提升商品力，毛利率逐步恢复。 ### 5. 财务状况 - **资产与负债**：2026年资产总计预计为37043亿元，负债合计预计为34992亿元，资产负债率维持在94.5%左右。 - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为6.46亿元，同比下降70.54%；2026Q1为4.78亿元，同比下降16.43%。 - **存货**：截至2026Q1末，公司存货为30.72亿元，同比下降38.53%。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 675.74 | 535.08 | 537.83 | 609.77 | 698.49 | | 净利润（亿元） | -14.65 | -25.52 | 3.93 | 5.21 | 6.80 | | 毛利率（%） | 20.5 | 19.8 | 21.0 | 21.2 | 21.4 | | EPS（元/股） | -0.16 | -0.28 | 0.04 | 0.06 | 0.07 | | P/E（倍） | -24.0 | -13.8 | 89.6 | 67.6 | 51.8 | | P/B（倍） | 7.9 | 18.9 | 15.6 | 12.7 | 10.2 | ### 估值与投资建议 - 公司维持“增持-A”评级，预计2026-2028年净利润分别为3.93亿元、5.21亿元、6.80亿元。 - 2026Q1末，公司市盈率（PE）为89.6倍，市净率（P/B）为15.6倍，估值水平较高，但盈利预期改善。 ### 风险提示 - 超市行业同质化竞争加剧； - 自有品牌拓展不及预期； - 调改门店日均销售不及预期。 ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | -14.1 | -20.8 | 0.5 | 13.4 | 14.6 | | 营业利润增长率（%） | 12.8 | -47.9 | 120.6 | 40.1 | 35.4 | | 归母净利润增长率（%） | -10.3 | -74.2 | 115.4 | 32.6 | 30.4 | | 毛利率（%） | 20.5 | 19.8 | 21.0 | 21.2 | 21.4 | | 净利率（%） | -2.2 | -4.8 | 0.7 | 0.9 | 1.0 | | ROE（%） | -37.8 | -162.2 | 20.0 | 20.9 | 21.5 | | ROIC（%） | -5.4 | -14.8 | 2.6 | 3.2 | 3.6 | | 资产负债率（%） | 89.9 | 94.6 | 94.5 | 93.3 | 91.5 | | 流动比率 | 0.8 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | | 速动比率 | 0.3 | 0.3 | 0.1 | 0.6 | 0.4 | | EV/EBITDA | -407.7 | -28.7 | 29.9 | 21.7 | 21.8 | ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； - 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间； - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间； - 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间； - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； - 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间； - 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数； - B：预计波动率大于相对基准指数。 ## 免责声明 山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于已公开信息，不保证其准确性与完整性。入市有风险，投资需谨慎。本报告不构成投资建议，客户应谨慎使用。公司保留对报告内容的一切权利，未经授权不得擅自使用或转发。