20260422-山西证券-永辉超市-601933.SH-调改门店数量达327家_2026Q1单季度实现盈利_5页_433kb

永辉超市总结

核心内容

永辉超市（601933.SH）近期发布了2025年年报及2026年一季报，显示出公司在经历门店优化和战略转型后，2026Q1实现盈利，标志着业绩扭亏为盈。公司通过关闭尾部门店、推进供应链改革及自有品牌建设，逐步提升经营效率与盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年：公司实现营业收入535.08亿元，同比下降20.82%；录得归母净亏损25.52亿元，扣非后净亏损34.17亿元。
• 2026Q1：公司实现营业收入133.67亿元，同比下降23.53%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长94.40%；实现扣非归母净利润2.47亿元，同比增长79.55%。

2. 门店优化

• 截至2026Q1末，公司已完成327家门店的调改优化，淘汰关闭了626家尾部门店。
• 门店数量从2025年末的403家减少至2026Q1末的392家，整体质量与经营效率显著提升。

3. 自有品牌建设

• 截至2025年末，公司累计完成63支自有品牌产品开发，成功上架57支。
• “品质永辉”年度销售额达1.16亿元，“永辉定制”年度销售额达10.30亿元。
• 2026年公司计划开发200支自有品牌单品，持续提升品牌影响力和产品力。

4. 盈利能力改善

• 2026Q1毛利率为22.77%，同比提升1.27个百分点。
• 生鲜及加工毛利率同比提升2.14个百分点，食品用品（含服装）毛利率略有下滑。
• 公司通过优化供应链和提升商品力，毛利率逐步恢复。

5. 财务状况

• 资产与负债：2026年资产总计预计为37043亿元，负债合计预计为34992亿元，资产负债率维持在94.5%左右。
• 现金流：2025年经营活动现金流净额为6.46亿元，同比下降70.54%；2026Q1为4.78亿元，同比下降16.43%。
• 存货：截至2026Q1末，公司存货为30.72亿元，同比下降38.53%。

关键信息

财务预测

估值与投资建议

• 公司维持“增持-A”评级，预计2026-2028年净利润分别为3.93亿元、5.21亿元、6.80亿元。
• 2026Q1末，公司市盈率（PE）为89.6倍，市净率（P/B）为15.6倍，估值水平较高，但盈利预期改善。

风险提示

• 超市行业同质化竞争加剧；
• 自有品牌拓展不及预期；
• 调改门店日均销售不及预期。

估值与财务比率

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

免责声明

山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于已公开信息，不保证其准确性与完整性。入市有风险，投资需谨慎。本报告不构成投资建议，客户应谨慎使用。公司保留对报告内容的一切权利，未经授权不得擅自使用或转发。