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永辉超市2023年报与投资点评

一、公司概况

永辉超市（601933）发布2023年年报及2024Q1业绩，分析维持“买入”评级，目标价暂未更新。公司聚焦超市主业，门店遍布全国29省，强调数字化转型与全渠道布局。

二、业绩表现

1. 2023年：营收同比下降12.71%至786.42亿元，净利润亏损132.9亿元，同比收窄5190%。
2. 2024Q1：营收同比下降8.98%，归母净利润为73.6亿元，同比增长457%。

核心驱动因素：

• 门店优化：全年新开12家、关闭45家（重点优化亏损门店），累计门店1000家。
• 数字化赋能：关闭尾部门店、升级线上业务（“永辉生活”APP覆盖911家店，GMV占比提升）。

亏损原因：

• 收入下滑导致毛利下降102.8亿元；
• 资产减值拖累利润（长期股权投资减值43.6亿元，关闭门店资产减值0.87亿元）。

三、成本利润分析

• 毛利率：2023年同比提升7.92个百分点至21.24%，但24Q1微降0.11个百分点至22.85%。
• 费用率：2023年总费用率上升10.5个百分点至23.15%，主因销售费用增长（数字化投入尚未完全显效）；24Q1费用率同比下降，结构改善明显。

四、未来展望

• 盈利能力：数字化投入与渠道优化预计将推动收入与利润增长，24-26年净利润预计分别为30亿、64亿、102亿元。
• 财务健康：资产负债率稳定，但净利率与ROE需持续改善。

五、投资建议

维持“买入”评级，调整盈利预期（24年净利润前值修正为30亿元），PE估值分别为73、34、22倍。关注脱扭后规模扩张与电商布局的协同效应，但风险包括行业竞争加剧、门店关闭进度不及预期。