20260427-浙商证券-永辉超市-601933.SH-永辉超市2025年报_2026Q1点评报告_关店收尾_26Q1实现归母转正_3页_406kb

永辉超市2025年报&2026Q1点评报告总结

核心内容概述

本报告总结了永辉超市在2025年及2026年第一季度的经营情况与财务表现，并对其未来发展前景进行了预测和投资建议。

主要观点

1. 盈利转正，业绩改善显著

• 2025年全年：公司营收为535.08亿元，同比下滑20.82%；归母净利润为-25.52亿元，扣非净利润为-34.17亿元。
• 2026Q1：营收为133.67亿元，同比下滑23.53%；归母净利润为2.87亿元，同比大幅增长94.40%；扣非净利润为2.47亿元，同比增长79.55%。
• 毛利率提升：2026Q1毛利率为22.77%，同比提升1.27个百分点，表明公司盈利能力已明显改善。

2. 关店收尾，门店结构优化完成

• 2025年全年关闭381家门店，2026Q1关闭13家门店，合计关闭394家门店，累计淘汰尾部626家门店。
• 截至2026Q1末，公司门店总数为392家，门店结构优化基本完成。
• 调改门店数从2025年315家增长至2026Q1末的327家，调改门店收入持续兑现，为利润转正提供核心支撑。

3. 区域营收表现分化

• 华中地区：营收同比增长2.27%，是唯一实现正增长的区域。
• 其他地区：华西、华南、华东、华北地区营收均出现不同程度下滑，分别同比-27.15%、-20.35%、-28.65%、-27.32%。
• 毛利率变化：华中地区毛利率为20.95%，同比-0.49个百分点；其他区域毛利率均有不同程度提升。

4. 自有品牌与线上业务发展提速

• 2025年打造18支亿元级大单品，其中熟食小龙虾和蓝莓表现突出，分别增长37倍和85%。
• “品质永辉”和“永辉定制”年销售分别达1.16亿和10.30亿。
• 2026年计划新增200支“品质永辉”和650支“永辉定制”单品，自有品牌占比有望进一步提升。
• 线上业务2025年销售额为100.9亿元，2026Q1销售额为24.9亿元，APP用户达1.2亿，覆盖349家门店的到家服务。

5. 成本与费用优化

• 毛利率改善：2026Q1毛利率提升1.27个百分点，主要得益于调改门店和裸采模式的实施。
• 费用率下降：销售费用率同比提升0.10个百分点，管理费用率提升0.07个百分点，但研发费用率和财务费用率分别下降0.20个百分点，整体费用结构趋于优化。

关键信息

财务预测

投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 原因：公司盈利转正信号明确，毛利率和费用率双向改善，门店结构优化完成，自有品牌与线上业务发展提速。

风险因素

• 消费复苏不及预期；
• 调改门店爬坡不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 自有品牌推广不及预期。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

基本数据

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明及风险提示

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