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南方航空(600029)公司简评报告总结

核心内容

南方航空作为中国主要的航空公司之一，在2022年上半年受到国内疫情的严重影响，业绩出现大幅下滑。然而，分析师认为，尽管短期面临挑战，长期发展潜力依然可期。

主要观点

• 短期业绩受挫：2022年上半年营业收入同比下降20.86%，归母净利润亏损114.9亿元，同比增亏68.0亿元，扣非归母净利润亏损117.5亿元，同比增亏69.5亿元。
• 疫情对客运影响显著：国内旅客周转量同比下降43.47%，导致客运收入下降32.65%。
• 货运收入增长：由于国际货运单价上升，货运及邮运收入同比增长25.68%。
• 成本控制压力：尽管营业成本同比下降4.65%，但航油成本同比上升16.69%，对盈利造成较大压力。
• 行业前景乐观：中国经济的韧性及政策支持，将推动航空运输行业在中长期恢复和增长。

关键信息

业绩表现

• 2022年半年度：营收408.2亿元，同比减少20.86%；归母净利润-114.9亿元，同比增亏68.0亿元；扣非归母净利润-117.5亿元，同比增亏69.5亿元。
• 2022-2024年盈利预测：
  • 2022年：归母净利润-199.6亿元，PE为-5.3
  • 2023年：归母净利润47.0亿元，PE为22.7
  • 2024年：归母净利润93.8亿元，PE为11.4

财务状况

• 资产负债率：2022年预计为78.50%，高于2021年的73.91%，显示财务杠杆上升。
• 流动比率与速动比率：2022年预计分别为0.16和0.10，显示短期偿债能力较弱。
• 现金状况：2022年预计现金净增加额为-12,476百万元，但2023年和2024年预计大幅增加，分别为35,280百万元和17,190百万元。

营运能力

• 总资产周转率：预计2023年和2024年将分别提升至0.41和0.46，显示资产使用效率有所改善。
• 应收账款与应付账款周转率：分别预计为36.80和8.38，显示公司应收账款管理有所优化，应付账款周转保持稳定。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：尽管短期受疫情影响，但公司具备航线网络、区位优势及稳健经营能力，中长期发展预期良好。

风险提示

• 宏观经济波动
• 市场竞争加剧
• 政策变动
• 汇率与利率波动
• 燃油价格波动

结论

南方航空在2022年上半年因疫情导致业绩大幅下滑，但其在货运收入和成本控制方面表现出一定韧性。分析师认为，随着疫情逐步控制、国内消费升级和政策支持，公司有望在中长期实现业绩复苏和增长。因此，首次给予“买入”评级，但需关注短期风险和行业复苏节奏。