20180715-华泰证券-南方航空-600029.SH-运力投放快_但客座率改善_5页_994kb

南方航空（600029）研究报告总结

核心内容概览

本报告对南方航空（600029）在2018年6月的经营状况、财务数据及投资评级进行了分析。报告指出，尽管6月客座率小幅下降，但整体运力投放加快，且暑运旺季可能带来业绩弹性。公司基本面良好，但受到油价高位和人民币贬值的影响，盈利预测有所下调。基于行业周期底部回升及公司优势，报告维持“买入”评级，并调整目标价区间至9.80~10.60元。

主要观点

• 运力投放与客座率：南方航空在二季度运力投放加快，同比增长13.2%。尽管6月客座率小幅下降，但上半年整体保持稳定，仍居三大航之首。
• 行业周期与消费属性：报告认为，行业供给紧缩与票价放开的双轮驱动逻辑依然有效，暑运旺季将带来业绩提升，建议投资者关注旺季投资机会。
• 盈利预测调整：基于油价和汇率的变动，下调2018/19/20年净利润预测分别为38.8%、27.2%、20.1%，EPS预测为0.49/1.16/2.06元/股。
• 财务指标：公司资产规模稳步增长，资产负债率有所下降，流动比率和速动比率提升，反映公司财务状况改善。
• 估值调整：参考公司历史估值倍数，调整目标价区间至9.80~10.60元，维持“买入”评级。

关键信息

6月运营数据

• 6月供给、需求增速保持稳定，同比分别增长12.9%和12.5%。
• 客座率同比略降0.3个百分点至82.4%，其中国内同比下降0.4个百分点，国际同比改善0.1个百分点。
• 上半年整体客座率维持稳定，小幅改善0.1个百分点至82.4%。

运力与航线调整

• 二季度运力同比增长13.2%，运力投放略向国际倾斜，国内、国际同比各增12.0%和15.7%。
• 公司通过机型改造和航线结构调整，增加运力供给。

外部因素影响

• 油价上涨：布油均价达71.6美元每桶，较去年同期增长36.6%。
• 人民币贬值：人民币自6月中贬值3.8%，但预计不会跌破7。
• 燃油附加费：已恢复征收，约能覆盖燃油成本增量的70%，缓解油价上涨压力。

盈利预测调整

• 2018/19/20年净利润预测调整为49.92/117.48/207.56亿元。
• 2018年EPS预测为0.49元，较此前预测下调38.8%。

财务状况

• 资产负债表：资产总计从2016年的200,470百万元增长至2020年的280,371百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流保持增长，投资活动现金流有所波动，筹资活动现金流变化较大。
• 利润表：营业收入和净利润均呈现增长趋势，但2018年净利润有所下降。

估值分析

• PE与PB：2018年PE为15.26倍，PB为1.42倍。
• 目标价：调整后的目标价区间为9.80~10.60元，参考历史估值倍数并给予一定溢价。

风险提示

• 经济低迷：可能影响航空需求。
• 油价大幅上涨：增加燃油成本压力。
• 人民币大幅贬值：加剧外汇风险。
• 高铁提速：对航空运输市场造成竞争压力。
• 疾病、自然灾害等不可抗力：可能影响航班运营。

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：9.80~10.60元
• 建议理由：行业周期底部回升，公司基本面稳健，暑运旺季业绩弹性较大，且汇率和油价影响逐步减小。

公司基本资料

投资者注意事项

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行关注相关更新和市场变化。
• 报告所含信息可能在不发出通知的情况下发生变化。