20171031-华泰证券-南方航空-600029.SH-业绩低于预期_维持_增持__5页_1mb

南方航空（600029）2017年第三季度季报点评总结

核心内容

南方航空在2017年第三季度实现营业收入358.04亿元，同比增长9.9%；归母净利润42.82亿元，同比增长29.4%。尽管业绩略低于预期（预测值为47.99亿元），但公司仍维持“增持”评级。报告指出，公司业绩增长主要受益于票价小幅改善、人民币升值带来的汇兑损益改善以及财务费用大幅下降。

主要观点

• 业绩表现：2017年第三季度南方航空的净利润增长高于预期，但未达到预测值，主要由于票价涨幅和政府补贴低于预期。
• 盈利能力：尽管航空煤油价格上涨9.4%，但人民币升值2.03%使汇兑损益由负转正，财务费用下降93.93%，从而支撑了净利润的稳健增长。
• 市场表现：公司在暑运旺季中表现优于其他航空公司，客座率提升0.6个百分点，为三大航中唯一提升的公司。
• 航线结构：公司航线网络在三四线城市占比较高，对旺季敏感性较强，但受冬春换季时刻收紧影响较小。
• 未来展望：预计2018年飞机净增8%，可能面临航线结构恶化或飞机利用率下降的风险。尽管行业整体供需关系有望改善，但南航的国际线表现受竞争激烈影响。

关键信息

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：8.63元
• 合理价格区间：9.6~10.1元
• 盈利预测：2017E净利润74.74亿元，2018E净利润81.81亿元，2019E净利润94.61亿元
• EPS预测：2017E为0.76元，2018E为0.83元，2019E为0.96元
• PE预测：2017E为11.34倍，2018E为10.36倍，2019E为8.96倍
• PB预测：2017E为1.71倍，2018E为1.51倍，2019E为1.32倍
• 每股净资产：2017E为5.04元
• 公司基本面：公司2017年第三季度表现优于其他航司，尤其在客座率方面有所提升。

风险提示

• 经济风险：经济低迷可能影响航空需求
• 油价风险：航空煤油价格大幅上涨可能影响成本
• 汇率风险：人民币大幅贬值可能影响汇兑损益
• 高铁风险：高铁提速可能分流航空客流
• 不可抗力：疾病、自然灾害等可能影响运营

财务数据概览

资产负债表

财务比率

经营预测与估值

• PE Bands：2017年PE为11.34倍，PB为1.71倍，价格区间调整为9.60-10.10元。
• 盈利预测：2017年净利润预测为74.74亿元，2018年为81.81亿元，2019年为94.61亿元。
• 财务费用变化：2017年第三季度财务费用大幅下降至65.00百万元，同比下降93.93%。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

公司信息

• 总股本：10,088百万股
• 流通A股：7,023百万股
• 52周内股价区间：6.79~9.08元
• 总市值：87,061百万元
• 每股净资产：5.02元

附注

• 报告基于公司公告和华泰证券研究所的数据分析。
• 报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能根据最新信息进行调整，投资者应自行关注更新。