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南方航空（600029.SH）2017年三季报分析总结

核心内容

南方航空（600029.SH）在2017年前三季度实现了稳健的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长，尽管面临油价上涨和汇率波动等外部因素，公司仍通过优化运营和成本控制保持了良好的盈利能力。

主要观点

财务表现

• 营业收入：前三季度实现961.23亿元，同比增长10.93%。
• 归母净利润：70.5亿元，同比增长9.46%。
• 扣非后归母净利润：65.38亿元，同比增长10.72%。
• 每股收益（EPS）：0.71元，同比增长7.58%。
• 加权ROE：15.09%，同比下降0.25个百分点。

成本与费用控制

• 营业成本：280.68亿元，同比增长10.3%。
• 毛利率：21.6%，同比下降0.3个百分点。
• 销售费用：17.48亿元，同比增长2.9%。
• 管理费用：8.2亿元，同比下降2.7%。
• 财务费用：0.65亿元，同比下降93.9%，主要得益于人民币升值带来的汇兑利得。

油价与汇率影响

• 布伦特油价：三季度均值为52.17美元/桶，同比增长11.03%。
• 航空燃油出厂价：3914元/吨，同比增长9.4%。
• 人民币升值：对净利润产生积极影响，估算Q3汇兑利得约为6亿元。

运营数据

• ASK增长：三季度同比增长8.9%，增速较上半年略有放缓。
• RPK增长：三季度同比增长9.7%，其中国际线增长显著。
• 客座率：82.1%，同比增长0.6%。
• RASK：同比增长0.9%，收益回升。

机队与航线布局

• 机队规模：截至9月底，公司运营741架飞机，包括自有、融资租赁和经营租赁飞机。
• 枢纽网络：以广州为核心，加快北京第二机场基地建设，优化国际航线网络，提升中转服务质量。

投资策略与估值

• EPS预测：预计2017/2018/2019年EPS分别为0.71/0.66/0.74元。
• 估值：对应当前股价PE为12.1倍，PB为1.7倍，估值仍较低。
• 评级：维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

重要财务数据

• 总股本：1008817万股。
• 流通股本：702265万股。
• 总市值：871亿元。
• 流通市值：606亿元。
• 每股净资产（MRQ）：5.0元。
• ROE（TTM）：11.2%。
• 资产负债率：69.9%。
• 主要股东：中国南方航空集团，持股比例40.04%。

财务预测表摘要

• 2017年预测：营业收入127431亿元，净利润8392亿元，EPS为0.71元。
• 2018年预测：营业收入140316亿元，净利润9120亿元，EPS为0.66元。
• 2019年预测：营业收入155415亿元，净利润10303亿元，EPS为0.74元。

估值比率

• PE：12.1/13.1/11.6倍。
• PB：1.7/1.5/1.3倍。
• EV/EBITDA：9.6/8.5/7.8倍。

风险提示

• 经济下滑：可能影响航空业整体需求。
• 航空事故：可能对安全运营和声誉造成负面影响。

投资评级定义

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）。

分析师信息

• 常涛：招商证券交运行业首席分析师，拥有丰富行业研究经验。
• 袁钉：招商证券交运行业分析师，具备金融与物理背景。
• 陈卓：招商证券交运行业分析师，曾任职于DHL及华创证券。

总结

南方航空在2017年前三季度表现出较强的盈利能力和运营效率，受益于人民币升值和成本控制，尽管面临油价上涨压力，但公司仍保持了良好的财务表现。公司持续优化航线网络和枢纽布局，增强了国际航线竞争力。基于当前财务数据和预测，公司估值仍处于低位，维持“强烈推荐-A”评级。投资需关注宏观经济环境和航空安全风险。