20220428-浙商证券-南方航空-600029.SH-南方航空点评报告_疫情影响下业绩承压_预计货运贡献可观收益_4页_895kb

南方航空(600029) 2022年一季度报告总结

核心内容概览

南方航空在2022年第一季度受到疫情持续影响，业绩承压，但公司整体运营有所改善，特别是在货运业务方面表现较为亮眼，预计能为公司带来可观收益。同时，公司经营性净现金流转正，财务状况有所优化，盈利预测显示未来三年有望实现盈利复苏。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入：2022Q1公司实现收入214.7亿元，同比增长1.03%，恢复至2019年的57%。
• 净利润：归母净利润为-44.96亿元，同比亏损扩大（21Q1为-40.06亿元）。
• 毛利率：Q1毛利率为-16%，同比下滑6个百分点，主要受客座率下滑和油价高位影响。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.45pct、0.06pct、1.77pct，费用控制良好。

2. 货运业务表现

• 货运量：2022Q1货运及邮运量同比下降5%，其中国际和地区航线下滑明显。
• 运载率：货邮运载率同比上升0.35个百分点，主要得益于国内和地区的业务增长。
• 收益潜力：公司货机数量和货运收入规模高于东航，考虑到东航物流Q1扣非净利润同比增长96%，预计南方航空的货运业务也将贡献可观利润。

3. 运营数据

• 机队规模：截至2022年3月底，公司运营879架运输飞机，与21年底相比净增1架。
• 航线网络：疫情前公司在“一带一路”沿线38个国家和地区的68个城市开通了172条航线，每周投入2200多个航班。
• 客座率与票价：客座率同比下滑3.99个百分点，其中国内航线下滑4.81个百分点，国际航线上升10.75个百分点，票价弹性有所体现，单位RPK收入同比提升19%。

4. 财务状况

• 资产负债率：Q1为75%，同比下降1.43个百分点。
• 流动比率与速动比率：分别为0.4和0.38，同比提升0.23和0.23。
• 经营性现金流：Q1经营性净现金流为1700万元，去年同期为-5100万元，主要得益于货运带来的现金流入。
• 汇兑损益：Q1预计带来汇兑收益1.9亿元，去年同期为汇兑损失3.7亿元。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 预测盈利：预计公司2022-2024年归母净利润分别为-86亿元、45亿元、110亿元。
• 每股收益：2022E为-0.51元，2023E为0.27元，2024E为0.65元。

风险提示

• 疫情复苏不及预期
• 油价上涨超预期
• 人民币汇率大幅贬值

盈利预测与财务摘要

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

结论

南方航空在2022年一季度受疫情影响，业绩承压，但公司通过优化运营和加强费用控制，经营性现金流实现转正，货运业务表现良好，预计能有效缓解亏损。公司未来三年盈利预测显示，随着疫情复苏和油价回落，盈利能力有望逐步恢复。当前投资建议为“买入”，但需关注疫情复苏节奏、油价波动及汇率变化等风险因素。