20220612-安信证券-固定收益主题报告_产业链看转债系列三-新能源行业转债梳理（1）_18页_2mb
报告摘要
新能源行业转债梳理（1）——产业链看转债系列三
核心内容概述
本报告聚焦新能源行业，从产业链角度对可转债进行梳理，分析了行业政策、发展方向及转债市场现状。新能源行业在政策支持下迎来利好密集落地阶段，光伏、风电、氢能及新能源汽车等细分领域均获得显著推动，同时新能源服务市场也迎来发展机遇。
主要观点与关键信息
1. 新能源行业政策梳理
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能源端：
- 光伏成为可再生能源主力军，政策支持其基地化开发和分布式应用。
- 风电发展得到政策引导，重点推进陆上和海上风电基地建设。
- 氢能战略地位确立，明确2025年可再生能源制氢量目标，并推动技术攻关与示范应用。
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终端：
- 新能源车多重利好政策落地，如车辆购置税减免、推动新能源车下乡。
- 行业渗透率持续提升，预计2025年新车渗透率达20%左右。
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配套端：
- 政策着力解决储能成本问题，推动新型储能和氢能技术发展。
- 新能源服务市场需求提升，包括软件和数据平台，预计2024年市场规模达44.74亿元。
2. 新能源行业发展与前景
- 新能源发电成本下降，我国已进入平价无补贴发展阶段。
- 风电、光伏、氢能将成为未来重点发展方向。
- 新能源车向高续航、低耗能方向转型，行业景气度持续上升。
- 储能技术发展迅速，预计2026年市场规模达48.5GW，年均复合增长率超69%。
- 氢能应用前景广阔，预计2060年终端能源消费占比将达20%。
3. 转债市场分析
- 新能源行业存量转债共涉及69只，存量余额约1119.39亿元，约占全转债市场15%。
- 转债市场分为三部分：能源端（光伏、风电、氢能）、终端（新能源车）、配套端（储能、新能源服务）。
转债标的全梳理
3.1 能源端
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风电与光伏行业转债：共21只，存量余额448.21亿元，占比5.9%。
- 新债、次新债较多，多数个券股性偏强。
- 转股溢价率均值为22%，低于全市场平均水平55.4%。
- 转债正股含多家产业链龙头，如隆基绿能、通威股份、节能风电等。
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其他清洁能源行业转债：共8只，存量余额131.62亿元，占比1.75%。
- 老券居多，平均剩余年限4.16年。
- 转股溢价率均值为29.1%，部分个券如九洲转2、鸿达转债股性偏强。
3.2 终端（新能源车）
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新能源车产业链转债：共36只，存量余额546.29亿元，占比7.25%。
- 上游矿产资源2只：中矿、华友。
- 电池原材料产业链11只：嘉元、海亮、鼎胜等。
- 中游零部件产业链21只：鹏辉、威唐、大族等。
- 下游整车及后市场服务2只：小康、长城。
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转债特征：
- 老券、高价券较多，平均剩余年限4.06年。
- 上游转债估值较低，整体估值较高。
3.3 配套端
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新能源配套端转债：共7只，存量余额44.53亿元，占比0.59%。
- 包括储能和新能源服务产业链。
- 储能产业链4只：鹏辉、高澜、西子、九洲转2。
- 新能源服务产业链3只：润建、朗新、奥飞。
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转债特征：
- 发行规模较小，多数在15亿元以下。
- 转股溢价率较低，部分品种如高澜转债、西子转债溢价率较高。
风险提示
- 新能源下游需求不及预期
- 疫情发展超预期
- 海外技术限制超预期
图表与数据
- 图1：2000-2021全球可再生能源发电容量占比变化
- 图2：2000-2019全球可再生能源发电量占比变化
- 图3：2010-2021国内风电新增装机容量及同比增速
- 图4：2013-2021国内光伏新增装机容量及同比增速
- 图5：2020-2060年国内氢需求量预测趋势
- 图6：2012-2020国内氢能产量及增速
- 图7：5月乘用车数据回暖
- 图8：磷酸铁锂电池装车量及电池产量
- 图9：国内新能源软件服务市场规模
- 图10：2010-2023年全球清洁能源加权平均成本比较
- 图11：光伏产品产量在全球占比情况
- 图12：国内动力电池产量及装车量
- 图13：中国新型储能累计投运规模保守预测（2022-2026）
- 图14：中国新型储能累计投运规模理想预测（2022-2026）
- 图15：新能源赛道与相关转债标的全梳理
- 图16：新能源能源端（风电光伏）转债盘点
- 图17：风电光伏行业可转债标的“股-债”特征
- 图18：新能源能源端（除风电光伏外）转债盘点
- 图19：其他清洁能源可转债标的“股-债”特征
- 图20：新能源终端（新能源汽车）转债盘点
- 图21：新能源车可转债标的“股-债”特征
- 图22：新能源配套端转债盘点
- 图23：新能源配套端可转债标的“股-债”特征
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