20220612-申港证券-固定收益行业利率债周报_等待货币政策的信号_10页_1mb

债市周观点总结

核心内容概述

当前债市处于震荡调整阶段，投资者应关注货币政策的明确信号。我们认为，十年期国债期货T2209的运行区间预计在100.2-100.5之间，而十年期国债收益率维持在2.78-2.83区间震荡。市场情绪较为谨慎，预计这轮反弹难以持续，债市中期调整可能拉开序幕。

主要观点

• 市场反弹驱动因素：上周债市反弹主要由疫情反复和信贷数据（以短贷为主）推动，但市场对经济弱复苏的定价仍不足。
• 收益率走势：当前十年期国债收益率已接近2.8%的均衡水平，5月经济数据虽环比修复，但同比复苏斜率偏缓，债市或继续震荡。
• 政策预期：市场对央行降准释放流动性的预期较高，但短期降息概率较低，因面临美联储紧缩政策对汇率的制约。
• 流动性冲击：地方债供给压力本周将显著上升，预计单周净融资额达5043.4亿元，可能对市场流动性形成压力，但央行或通过MLF和OMO工具进行对冲。
• 风险提示：若总量政策无法有效缓解流动性压力，债市可能进一步承压，需警惕中期调整风险。当前市场已price in悲观预期，尚未充分反映经济弱复苏。

关键信息

1.1 流动性观察

• 上周央行公开市场操作净投放为0亿，七天逆回购利率为2.1%。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在1.4%，隔夜七天加权利率维持在1.6%。
• 一年期AAA同业存单到期收益率为2.40%，仍低于政策利率。
• 全市场质押式回购成交量维持在6万亿，杠杆小幅回升。

1.2 一级市场

• 上周共发行利率债78只，总发行4078.5亿元，净融资1370.1亿元。
• 国债发行1424.2亿元，净融资2.5亿元；地方债发行2654.3亿元，净融资1367.6亿元。
• 本周预计利率债总发行6877.4亿元，净融资5043.4亿元，为近期较高水平。

1.3 二级市场

• 十债活跃券220003在2.82-2.7925之间窄幅震荡。
• 上周市场情绪受疫情反复和信贷数据影响，债市呈现弱势震荡。
• 虽有降准预期，但收益率下行空间有限，交易机会不多。
• 6月10日信贷数据公布后，收益率有所回升，但整体仍处于低位震荡区间。

本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期500亿元，MLF到期2000亿元，需关注央行是否续作流动性工具。
• 基本面：6月15日将公布5月投资、消费、工业增加值等经济数据，同时美联储将召开6月议息会议，可能影响市场对货币政策的判断。

高频数据跟踪

生产端

• 钢铁行业：高炉开工率维持稳定，未出现明显变化。
• 汽车轮胎：全钢胎开工率上升3.1个百分点至53.0%，半钢胎开工率下降1.5个百分点至63.4%。
• 化工行业：江浙地区涤纶长丝开工率小幅下降0.3个百分点至75.5%。

需求端

• 房地产：30大中城市商品房成交面积环比上涨31.1万平方米。
• 汽车零售：乘用车销售日均量出现回落，较5月15日下降9531辆。

商品价格

• 铜：LME3个月铜期货价格上涨90点至9540美元/吨。
• 原油：布伦特原油期货价格上涨2.29点至122.0美元/桶。
• 螺纹钢：期货价格小幅上涨53点至4786元/吨。
• 生猪：期货价格下跌285点至18610元/吨。

风险提示

• 政策风险：若总量货币政策未达预期，央行可能继续通过MLF和OMO工具对冲流动性压力。
• 经济复苏风险：市场对经济弱复苏的定价不足，若经济数据持续疲软，债市可能承压。
• 汇率风险：美联储紧缩政策可能对人民币汇率形成压力，影响货币政策空间。

附录

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  • 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上
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