20220612-东方金诚-固定收益周报_长端利率小幅下行_转债涨幅扩大_18页_2mb

长端利率小幅下行，转债涨幅扩大总结

核心内容

本报告为2022年6月6日至6月12日的固定收益市场周报，涵盖利率债、信用债和转债市场回顾与后市展望，同时对实体经济和流动性情况进行分析。

主要观点

1. 后市展望

• 利率债市场：基本面弱复苏，货币宽松仍在进行，但降息预期谨慎。长端利率受资金面宽松和政策信号影响小幅下行，整体仍处于震荡格局。
• 信用债市场：信用利差多数走阔，但各评级和期限收益率及利差仍处历史低位。可关注产业债和城投债融资改善机会，同时注意风险收益比。
• 转债市场：权益市场信心修复，带动转债市场上涨。转债估值中枢处于历史高位，但分化明显。需关注基本面稳定或业绩改善预期的个券机会，警惕后续震荡调整风险。

关键信息

2. 利率债市场回顾

2.1 二级市场

• 市场整体呈现震荡走势，长端利率波动下行。
• 10年期国债收益率较前一周五下行0.75bp，1年期国债收益率上行4.87bp。
• 收益率曲线有所走平，市场情绪整体偏暖。

2.2 一级市场

• 上周共发行利率债97只，发行量达5337亿元，净融资额2059亿元。
• 国债、政金债和地方债发行规模回升，净融资全部为正。
• 国债平均认购倍数20.7，政金债3.89，地方债23.64。

3. 信用债市场回顾

3.1 发行情况

• 上周信用债发行2351亿元，净融资747亿元，环比增长明显。
• 城投债发行量增长不及产业债，AA级城投债发行占比下降至13%。
• 有6只信用债取消发行，其中3只为城投债。

3.2 成交与信用利差

• 信用债收益率多数上行，仅5Y中债隐含评级AA及AA-级产业债收益率下行。
• 信用利差多数走阔，但部分期限和评级利差压缩。
• 城投债成交占比仍超50%，市场活跃度回升。

4. 转债市场回顾

4.1 二级市场表现

• 权益市场连续上涨，带动转债市场走强。
• 中证转债、上证转债、深证转债指数分别上涨1.47%、1.24%、1.91%。
• 周成交额达8806.67亿元，市场交易活跃度上升。
• 转债价格涨多跌少，413只活跃转债中301只价格上涨，112只下跌。

4.2 估值变化

• 转债价格中位数上行至121.90元，110-120元价格区间个券数量增加。
• 转股溢价率中位数为39.40%，算数平均值为57.73%。
• 纯债溢价率中位数为30.44%，算数平均值为54.81%，较前周上升。

4.3 一级市场动态

• 上周无转债发行，海印转债退市。
• 湘佳转债上市，开盘价格冲至130元，触发临停。
• 多只转债触发赎回条款，部分提前赎回，部分不下修转股价格。

5. 实体经济观察

• 生产方面：唐山高炉开工率上行，但半胎钢和PTA产业链负荷率下降。
• 需求方面：30大中城市商品房日均销售面积环比上行，但仍低于历史水平。
• 通胀数据：猪肉和动力煤价格小幅下跌，螺纹钢价格上涨，布油现货价环比上涨近4%。

6. 流动性观察

• 上周央行公开市场净投放为0，逆回购7D操作维持稳定。
• 资金利率继续回落，同业存单利率小幅上行，票据利率下行。
• 银行间市场杠杆率小幅上行，反映市场资金使用效率提升。

附表与图表

• 附表1：国债发行情况，包含发行规模、期限、票面利率及认购倍数。
• 附表2：政金债发行情况，展示各债券发行信息。
• 附表3：地方政府债发行情况，包含发行额、期限、利率及认购倍数。
• 附表4：转债发行预案进度，列出通过证监会审核和发审委的转债项目。

风险事件

• 中化岩土：评级展望下调为负面。
• 恒大地产：展期，存续债券14支，未违约。
• 阳光城集团：未按时兑付本息，违约债券11支。
• 武汉当代科技：未按时兑付本息，违约债券2支。
• 武汉天盈投资：展期，存续债券7支。

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