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5月数据披露，短期注意节奏，成长看好中期机会

核心内容

本周可转债市场整体呈现上涨趋势，但涨幅略低于权益市场。转债价格环比增长1.82%，溢价率环比压缩1.13%，延续上周价涨估值降的趋势。市场整体风格偏向大盘成长，中小盘则以价值股为主。主要上涨行业包括通胀概念（煤炭、有色金属、基础化工）和成长、困境反转赛道（电力设备、食品饮料、医药生物、汽车等）。

5月出口数据表现强劲，环比增长12.6%，同比增长16.9%，表明外需回暖对国内经济复苏有一定支撑。然而，美国5月CPI同比增长8.6%，超出市场预期，美联储加息预期再度升温，9月加息50bp的概率升至100%，75bp的概率升至50%以上。这使得成长赛道短期面临调整压力，但中长期来看，光伏、新能源车、半导体等赛道仍具潜力。

国内5月CPI同比增长2.1%，低于市场预期，非食品价格整体偏弱，反映疫情对居民消费和信心仍有一定压制。社融数据总量超预期，但结构仍需改善，中长期贷款和企业债融资较低，M1与M2走势背离，显示实体经济景气度尚未明显回升。因此，尽管经济复苏趋势未证伪，但短期仍需警惕市场情绪波动。

主要观点

• 短期策略：市场情绪可能在下周集中释放，短期需注意交易节奏，关注市场波动带来的机会。
• 中期机会：成长赛道在调整后可能迎来上涨空间，尤其是光伏、新能源车、半导体等具备中长期发展潜力的行业。
• 行业选择：建议关注具备反转逻辑的行业，如消费、猪周期、造纸等，以及景气赛道股在权益情绪回暖后的反弹机会。

关键信息

市场走势

• 上证指数：一周上涨2.80%，创业板指数上涨4.00%。
• 涨幅前三行业：煤炭（10.35%）、有色金属（7.92%）、化工（6.03%）。
• 跌幅前三行业：轻工制造（-1.00%）、电子（-0.74%）、家用电器（-0.67%）。
• 转债表现：
  • 市价上涨转债：293只，涨幅前五为新天转债（43.00%）、盘龙转债（30.42%）、湘佳转债（30.00%）、石英转债（26.55%）、模塑转债（22.00%）。
  • 跌幅前五为山石转债（-12.39%）、金陵转债（-9.88%）、正邦转债（-8.35%）、新春转债（-5.27%）、泰林转债（-5.12%）。
  • 偏股性转债溢价率上升0.01个百分点至21.77%，偏债性到期收益率下降0.08个百分点至1.24%。

经济数据

• 出口数据：5月环比增长12.6%，同比增长16.9%，外需回暖支撑国内经济复苏。
• CPI数据：5月同比增长2.1%，低于预期，非食品价格偏弱，反映国内需求尚未复苏。
• 社融数据：5月社融同比增速10.5%，环比增加0.3pcts，但结构仍需改善，中长期贷款和企业债融资较低，M1与M2走势背离，显示实体经济景气度尚待提升。

择券建议

• 关注有自身反转逻辑的行业，如消费、猪周期、造纸等，可能迎来戴维斯双击。
• 景气赛道股在权益情绪回暖后有望反弹，尤其是新能源、电子等板块。
• 建议关注的转债标的包括：华翔、牧原、旺能、祥鑫、润建、明泰、通22、福能、华兴、兴业等。

风险提示

• 新冠疫情风险
• 海外紧缩超预期风险
• 欧亚地缘政治风险
• 宽松政策效果不及预期风险
• 主体信用和舞弊等风险

附录

• 分析师：孙彬彬（分析师），李由（联系人）
• 近期报告：
  1. 《固定收益：债市需要担心通胀风险吗？-宏观利率周报（2022-06-11）》
  2. 《固定收益：未来地产投资怎么看？-基本面专题》
  3. 《固定收益：如何看待市场反弹的延续性？-天风总量联席解读（2022-06-08）》
• 内容目录：
  • 可转债市场点评
  • 市场一周走势
  • 重要股东转债减持情况
  • 转债发行进展
  • 私募EB项目更新
• 图表目录：
  • 图1：本周转债分组涨跌幅及溢价率变动
  • 图2：本周转债分行业涨跌幅及溢价率变动
  • 图3：剔除银行后的余额加权转债价格均值与溢价率情况
  • 图4：各市场一周涨跌幅
  • 图5：申万行业一周涨跌幅
  • 图6：转债一周涨跌幅
  • 图7：转债一周成交额
  • 图8：中证转债指数
  • 图9：转债估值情况
  • 图10：偏股性转债溢价率
  • 图11：债性到期收益率