固定收益专题：电子行业可转债梳理-20211009-德邦证券-53页_2mb

电子行业可转债投资分析总结

核心内容概览

本报告聚焦电子行业公募可转债市场，分析2021年9月30日存量可转债的基本情况及主要细分领域投资价值。截至2021年9月30日，电子行业共有29支公募可转债，总规模达376.41亿元，其中AA+级转债6支，AA级转债12支，AA-级转债11支，A+级转债3支。平均转股溢价率为35.89%，平均纯债溢价率为49.26%。

主要观点

• 电子行业可细分为五个领域：半导体、元器件、消费电子、光学光电及其他电子零组件。
• 可转债的投资价值与正股的景气度密切相关，需关注各细分领域的发展趋势及正股表现。
• 重点关注具有较高增长潜力及稳定盈利能力的转债，如韦尔转债、国微转债、世运转债、环旭转债、大族转债及立讯转债。

关键信息

1. 电子行业转债概况

• 存量规模：376.41亿元
• 评级分布：
  • AA+级：6支
  • AA级：8支
  • AA-级：12支
  • A+级：3支
• 债券余额：

  • 5亿：17支

  • <5亿：12支
• 平均溢价率：
  • 转股溢价率：35.89%
  • 纯债溢价率：49.26%
• 个别转债表现：
  • 精研转债：转股溢价率高达99.78%，主要因正股股价下跌而转债价格上升。
  • 石英转债：纯债溢价率高达188.71%，受益于光伏赛道高景气。

2. 半导体领域

2.1 集成电路

• 市场规模：2014-2020年全球集成电路市场规模从2773亿美元增至3612亿美元，CAGR为4.5%；中国集成电路市场规模从3015亿元增至8848亿元，CAGR为19.65%。
• 行业趋势：受政策扶持和资本投入影响，芯片设计和制造快速发展，封装测试增速较慢。
• 贸易情况：2021年8月，我国集成电路进口金额2712亿美元，出口金额941亿美元，贸易逆差达1772亿美元。
• 未来展望：随着5G、物联网及人工智能等技术发展，集成电路需求将持续增长。

2.2 转债分析

• 韦尔转债：

  • 发行规模：24.4亿元，评级AA+，转股价格222.52元/股。
  • 平底溢价率：15.23%，属于平衡型转债。
  • 正股表现：韦尔股份是国内CIS芯片行业领先企业，2021年半年度营收增长54.8%，净利润增长127%。
  • 核心业务：图像传感器、TDDI芯片、模拟解决方案，受益于自动驾驶、5G、VR/AR等技术发展。
  • 业务增长点：CMOS图像传感器和TDDI芯片需求持续扩大，推动业绩增长。

• 国微转债：

  • 发行规模：15亿元，评级AA+，转股价格137.78元/股。
  • 平底溢价率：61.98%，属于偏股型转债。
  • 正股表现：紫光国微是国内综合性集成电路公司，2021年半年度营收增长56.6%，净利润增长118%。
  • 核心业务：智能安全芯片、特种集成电路，受益于国产替代及5G、物联网发展。
  • 业务增长点：高端安全芯片研发、车载控制器芯片产业化，以及数字电源、射频器件等领域的技术突破。

3. 元器件领域

3.1 PCB

• 市场规模：2020年全球PCB产值达652亿美元，国内PCB产值占全球53.7%，已成为全球最大PCB生产国。
• 产品结构：主要产品包括多层板、挠性板、封装基板、HDI板、刚性板等。
• 应用领域：通讯电子、消费电子、计算机、汽车电子、工控医疗等。
• 行业趋势：随着物联网、自动驾驶、人工智能等领域发展，PCB需求持续扩大。
• 正股表现：世运电路2021年半年度营收增长33.5%，净利润下降45%，多层板业务占比64.4%，毛利率26.32%。

3.2 被动元件

• 市场规模：2019年全球被动元件市场规模达277亿美元，电容占比最高，约为65%。
• 应用领域：广泛应用于消费电子、通信、汽车、工业、医疗设备等领域。
• 行业趋势：随着5G基站、消费电子等领域需求加大，被动元件有望迎来新一轮景气上行。
• 正股表现：艾华集团2021年半年度营收增长40.4%，净利润增长32%，电容器业务占比81.2%，毛利率31.7%。

3.3 转债分析

• 艾华转债：

  • 发行规模：6.91亿元，评级AA，转股价格20.81元/股。
  • 平底溢价率：54.90%，属于偏股型转债。
  • 正股表现：艾华集团2021年半年度营收增长40.4%，净利润增长32%。
  • 核心业务：铝电解电容器、铝箔，产品进入苹果供应链，扩产项目预计2021年底投产。
  • 业务增长点：新产品进入供应链、扩产缓解供需紧张。

• 景20转债：

  • 发行规模：17.8亿元，评级AA，转股价格27.4元/股。
  • 平底溢价率：-2.81%，属于平衡型转债。
  • 正股表现：景旺电子2021年半年度营收增长38.2%，净利润下降3%。
  • 核心业务：印刷电路板及高端电子材料，产品广泛应用于通信设备、智能终端、汽车电子等领域。
  • 业务增长点：HLC、HDI高端产能释放，带动营收增长。

4. 消费电子领域

• 主要产品：消费电子组件、消费电子设备。
• 行业趋势：受益于5G商用、AR/VR普及，消费电子需求持续增长。
• 正股表现：立讯精密2021年半年度营收增长32.1%，净利润增长22%，消费性电子业务占比84%，毛利率15.78%。
• 核心业务：消费电子、通信、汽车三大板块，其中消费电子业务增长显著。
• 业务增长点：苹果新款产品带动销售增长，5G手机替换周期带来长期增长。

5. 光学光电领域

• 主要产品：LED、光学器件。
• 行业趋势：受益于LED照明、显示领域的发展，市场需求持续扩大。
• 正股表现：长信转债2021年半年度营收增长4.7%，净利润下降5%，显示器件材料业务占比76%，毛利率26.44%。
• 核心业务：显示器件材料、智能显示业务。
• 业务增长点：LED显示销售额增长，智能显示业务持续优化。

6. 风险提示

• 宏观经济波动：宏观经济变化可能影响电子行业整体表现。
• 政策变动：政策调整可能对行业景气度产生影响。
• 市场不确定性：市场供需变化可能对转债价格和正股表现造成波动。

总结

电子行业可转债市场具备一定的投资价值，尤其在半导体、元器件、消费电子等细分领域。各转债表现与正股业绩密切相关，需重点关注具有高增长潜力及稳定盈利的公司。随着5G、物联网、人工智能等技术的普及，相关行业将持续增长，可转债作为兼具债券和股票属性的投资工具，有望为投资者带来稳定收益与增长机会。