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军工行业周报总结：短期看势，长期重质

核心内容概览

中航证券研究所发布的军工行业周报指出，军工板块在近期表现震荡，但整体基本面高度景气，业绩驱动逻辑清晰。行业投资评级为“增持”，中证军工龙头指数周跌幅为-2.10%，但部分个股表现出强劲的上涨趋势，如国瑞科技（+32.03%）、新研股份（+30.97%）等中小市值军工股。军工行业在“十四五”期间将迎来高速发展，成为历史发展机遇期。

主要观点

1. 短期看势，长期重质
   军工板块虽短期震荡，但长期来看，业绩支撑和政策支持将吸引长期资金流入。军工行业当前缺乏像茅台、宁德等万亿市值公司，因此资金流入有限，板块内“洼地”开始回填。

2. 增量资金支撑下难以大跌深调
   尽管面临疫情反扑、外资撤离、政策限制等不利因素，军工行业仍因业绩长势喜人和政策支持而吸引资金关注，预计短期内难以出现大幅下跌。

3. 月底主机厂中报披露影响行情
   本月需关注航发动力、中航沈飞等主机厂的中报业绩情况，尽管预计业绩好转，但因前期获利较多，行情可能以“进二退一”的方式震荡上行。

4. 军工板块中报业绩或为历史最佳
   军工行业迎来历史发展机遇期，中报业绩有望成为历史上最佳，实现戴维斯双击。

5. 北斗产业链迎来重大发展机遇
   北斗产业链上市公司业绩表现强劲，全球组网和“十四五”规划将推动其发展。

关键信息

本周行情

• 中证军工龙头指数：-2.10%
• 行业排名：22/28
• 涨幅前五：国瑞科技（+32.03%）、新研股份（+30.97%）、炼石航空（+26.16%）、新劲刚（+26.10%）、华测导航（+24.12%）
• 跌幅前五：晨曦航空（-11.38%）、中航重机（-7.51%）、航天彩虹（-6.95%）、上海瀚讯（-6.86%）、科思科技（-6.73%）

重要事件及公告

• 中俄“西部·联合-2021”演习启动，歼-20首次亮相。
• 海康威视分拆萤石网络至科创板，同时启动智能制造基地建设。
• 甘化科工收购沈阳含能20%股权，持股比例达90%。
• 天海防务发布限制性股票激励计划。
• 天银机电拟收购天兵电子45.28%股权。
• 雷电微力申购。

军工行业中报业绩

• 截至2021年8月13日，85家公司披露2021年H1归母净利润数据或预报。
• 不考虑上市未满一年的公司，55家公司2021年H1业绩较2019年H1增长或扭亏为盈。
• 2021年H1归母净利润同比增长率上限中位数为75%，下限中位数为60%。

航空产业链中报业绩

• 33家公司披露2021年H1归母净利润数据或预报。
• 24家公司2021年H1业绩较2019年H1增长或扭亏为盈。
• 2021年H1归母净利润同比增长率上限中位数为94%，下限中位数为70%。
• 抚顺特钢、西部材料等航空产业链公司业绩显著增长。

北斗产业链中报业绩

• 13家公司披露2021年H1归母净利润数据或预报。
• 10家公司2021年H1业绩较2019年H1增长或扭亏为盈。
• 2021年H1归母净利润同比增长率上限中位数为96%，下限中位数为83%。

北上资金影响

• 北上资金对军工板块影响有限，外资撤退更多是情绪冲击。
• 北上资金持股比例下降，但不影响军工行业基本面。

行业长逻辑

需求侧变化

1. 练兵备战：实战化训练导致耗损增加，武器装备提质补量。
2. 军改恢复性增长：军改接近尾声，需求补偿增长。
3. 信息化、现代化、智能化：推动军工行业弥补代际差，实现反超。
4. 自主可控：局势倒逼自主可控提速。

供给侧变化

1. 供给主体：国企深化改革，民参军企业成长天花板提升。
2. 供应链：加强安全性，突破“卡脖子”问题。
3. 产能：民企扩张意愿强，成为行业扩产重要力量。
4. 资金支持：军费持续支持，一级市场与二级市场有效补充。

军工行业估值分析

• 业绩增长优势明显：军工行业在疫情下仍保持优异业绩。
• 当前估值相对低位：军工行业PE为72.15倍，处于2014年以来的44.26%分位。
• 估值可消化：若保持20%年复合增长率，2025年PE均值为35.8倍；若保持25%增长率，PE均值为29.2倍；若保持30%增长率，PE均值为24.0倍。
• 资产注入隐含期权：军工集团优质资产多存在于体外，资产重组是重要手段。

建议重点关注方向

1. 军机：需求明确，配套日趋成熟，行业业绩拐点向上。
2. 导弹：国内与军贸需求增长，信息化弹药需求激增。
3. 北斗：全球组网完成，北斗应用向民用领域拓展。
4. 卫星互联网：列入“新基建”，成为“十四五”重点发展领域。
5. 军工电子：自主可控与国防信息化共同驱动高景气度发展。

建议关注的细分领域及个股

• 航空装备产业链：航天彩虹、纵横股份（无人机）、光威复材、中简科技（碳纤维）、抚顺特钢、钢研高纳（高温合金）、宝钛股份（钛合金）、铂力特（3D打印）、爱乐达（航空制造）等。
• 航天装备产业链：航天电子（测控+无人机+导弹）、航天电器（连接器）、中国卫星（卫星总体设计制造）、海格通信（北斗）等。
• 信息化+自主可控：紫光国微（军工芯片）、国睿科技（雷达）、振华科技、火炬电子、宏达电子（军工电子）、中国长城、中国软件（信创）等。

风险提示

1. 疫情发展不确定：可能影响宏观经济和军费投入。
2. 军方用户组织架构调整：可能导致订单变化。
3. 国企改革进度不及预期：影响资产证券化进程。
4. 军品研发周期长、风险高：型号进展可能不及预期。
5. 军品定价机制改革：可能影响部分企业业绩。
6. 行业高度景气：可能导致市场波动。